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    簡評(píng)
    營收保持較快增長，毛利率維持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用大增影響利潤。
    2017Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收35.22 億元，同比增長26.22%，增速較2016Q1 提升0.44pp，毛利率28.92%，與去年同期基本持平。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比分別降低0.68pp 和0.37pp，但由于融資規(guī)模擴(kuò)大，籌資凈現(xiàn)金流達(dá)1.66 億元，同比增長近21 倍，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比凈增0.48 億元，影響歸母凈利潤增速僅為16.3%，低于營收增速，預(yù)計(jì)隨著定增落地，有望明顯改善。
    存貨繼續(xù)增長，其中發(fā)出商品占70%+，未來收入確認(rèn)空間大。
    2017Q1，公司存貨達(dá)到105 億元，較2016 年底增長6 億元。2016年，公司99 億元的存貨中，發(fā)出商品占比近75%。從歷年年報(bào)來看，公司在2011-2014 年間的存貨一直維持在40 億元左右的水平，2015 年上升到73.84 億元，2016 年進(jìn)一步增長至99 億元，公司未來的收入確認(rèn)空間大，對(duì)業(yè)績改善具有重要作用。
    公司作為國內(nèi)光通信設(shè)備和光纖光纜領(lǐng)先企業(yè)，積極布局ICT綜合解決方案，定增發(fā)力高速網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云計(jì)算，發(fā)展?jié)摿^大。
    公司作為國內(nèi)光通信領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋芯片、器件、光設(shè)備和光纖光纜，受益光通信行業(yè)高景氣，運(yùn)營商傳輸資本開支保持平穩(wěn)，定增加碼主業(yè)，國內(nèi)及海外份額具有提升空間，主業(yè)增長具有支撐。加之，公司積極布局SDN/NFV、系統(tǒng)集成、云計(jì)算、數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)，ICT 轉(zhuǎn)型積極，未來發(fā)展?jié)摿^大。
    盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)
    公司作為光通信行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，國內(nèi)及海外市場份額有提升空間，ICT 轉(zhuǎn)型潛力較大。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018 年歸母凈利潤分別為10.57 億元、12.74 億元，不考慮定增，EPS 分別為1.01元、1.22 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23 倍、19 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    光通信市場需求不及預(yù)期；價(jià)格快速下滑；新布局不達(dá)預(yù)期。