>> 申萬宏源-上海電力(600021)承壓煤價及機(jī)組檢修導(dǎo)致一季度業(yè)績下滑-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
大小： |
398KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曉寧，王璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
報告期內(nèi)公司標(biāo)煤價格較去年同期大幅增加約55%，燃料成本大幅上升為公司業(yè)績下滑主要原因。公司一季度完成發(fā)電量91.89 億千瓦時，較上年同期下降4.41%。公司一季度光伏投產(chǎn)4 萬千瓦，清潔能源發(fā)電能力持續(xù)提升；吳涇熱電廠和江蘇闞山電廠煤電機(jī)組實施超凈排放改造，機(jī)組檢修期增加導(dǎo)致煤電發(fā)電量同比減少9.35%。
17 年收購江蘇公司清潔能源資產(chǎn)有望落地，清潔能源裝機(jī)占比進(jìn)一步提高。公司近年來大力拓展清潔能源項目，截至17 年3 月底公司控股裝機(jī)容量984.49 萬千瓦，清潔能源占比達(dá)34.18%。公司擬增發(fā)收購集團(tuán)江蘇公司資產(chǎn)，江蘇公司目前擁有65.7 萬千瓦的在運風(fēng)電、光伏裝機(jī)，在建50 萬千瓦海上風(fēng)電和200 萬千瓦超超臨界煤電項目。我們預(yù)計對江蘇公司收購將于17 年完成，公司清潔能源裝機(jī)占比進(jìn)一步提高，煤電機(jī)組結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
巴基斯坦KE 項目積極推進(jìn)，集團(tuán)海外擴(kuò)張有望提速。公司近年來積極拓展海外項目，提出在海外再造一個上海電力，先后完成了馬耳他氣電和日本光伏等一系列標(biāo)桿項目。公司16年展開對巴基斯坦KE 電力公司的收購，目前該項目已通過兩國管理部門審批。因近期巴基斯坦國家電監(jiān)局公布KE 公司適用的新多年電價機(jī)制，與公司和KE 雙方預(yù)期不符，KE 已向電監(jiān)局提出復(fù)議。公司正積極推進(jìn)KE 項目，KE 為當(dāng)?shù)睾诵陌l(fā)、供電商，公司成功入主后帶來資本和管理優(yōu)勢，有望推動KE 公司業(yè)績迅速增長。
盈利預(yù)測與評級：我們維持盈利預(yù)測不變，假設(shè)17 年三季度完成對KE 公司收購，年內(nèi)完成對江蘇公司并表，公司17~19 年歸母凈利潤分別為11.86、24.19 和32.2 億元，對應(yīng)的每股收益分別為0.45、0.92 和1.23 元/股，對應(yīng)PE 分別為29 倍、14 倍和11 倍。鑒于公司裝機(jī)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，17 年有望完成對江蘇公司和KE 項目收購，清潔能源裝機(jī)大幅增長，海外擴(kuò)張加速，維持“增持”評級。
|
|
