>> 信達(dá)證券-科陸電子（002121）定位世界級(jí)能源服務(wù)商，儲(chǔ)能、新能源汽車業(yè)務(wù)有望發(fā)力-170503
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強(qiáng) |
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點(diǎn)評(píng)：
配用電主業(yè)和新興業(yè)務(wù)雙贏，儲(chǔ)能、新能源汽車業(yè)務(wù)有望在2017 年發(fā)力。公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.62 億元，同比增長(zhǎng)39.82%，歸母凈利潤(rùn)2.72 億元，同比增長(zhǎng)38.53%。2017 年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.10 億元，同比增長(zhǎng)72.73%，歸母凈利潤(rùn)4753.00 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.53%，毛利率37.27%，同比下降1.42 個(gè)百分點(diǎn)。2016 年，公司集成電路、智慧城市業(yè)務(wù)收入增加，電能表產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，公司積極開展新興業(yè)務(wù)，加大了對(duì)充電場(chǎng)站、車電網(wǎng)、儲(chǔ)能等新興產(chǎn)品的市場(chǎng)投入和研發(fā)投入，加之2017 年一季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，新能源業(yè)務(wù)、智能制造、智慧倉(cāng)儲(chǔ)及集成電路、智慧城市等的業(yè)務(wù)拓展取得良好成效，轉(zhuǎn)讓子公司分宜縣陸輝光伏發(fā)電有限公司股權(quán)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。公司當(dāng)前在新能源汽車及充電場(chǎng)站運(yùn)營(yíng)、儲(chǔ)能等領(lǐng)域投入較大，新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)利潤(rùn)已在2017 年一季度得到兌現(xiàn)，公司未來前景良好。
整合配電網(wǎng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，全面中標(biāo)電網(wǎng)項(xiàng)目、發(fā)力EPC。2016 年公司配電網(wǎng)一二次產(chǎn)品加速融合，提高了項(xiàng)目中標(biāo)率，將為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來積極影響。在國(guó)家電網(wǎng)公司2016 年三次招標(biāo)活動(dòng)中，公司智能電表和用電信息采集產(chǎn)品均有中標(biāo)，金額總計(jì)5.98 億元；新能源業(yè)務(wù)方面，公司中標(biāo)錫林郭勒盟新能源通電設(shè)備升級(jí)改造工程項(xiàng)目、榆中縣和英山縣光伏扶貧項(xiàng)目及西藏自治區(qū)“金太陽(yáng)”二期太陽(yáng)能戶用系統(tǒng)項(xiàng)目，公司預(yù)計(jì)中標(biāo)金額共計(jì)2.29 億元；在海外市場(chǎng)中，公司以聯(lián)合體單位中標(biāo)尼泊爾國(guó)家電力局新金堤-巴哈必色220/400 kV 輸電線路總包項(xiàng)目，中標(biāo)金額約1.35 億元人民幣。
儲(chǔ)能優(yōu)勢(shì)地位提升，業(yè)務(wù)板塊取得實(shí)質(zhì)性突破。公司進(jìn)一步奠定了儲(chǔ)能行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，承擔(dān)應(yīng)有社會(huì)責(zé)任。新一代的磷酸鐵鋰系列儲(chǔ)能系統(tǒng)研發(fā)使公司儲(chǔ)能產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平；2016 年 6 月，國(guó)內(nèi)第一個(gè)商業(yè)化運(yùn)行的風(fēng)光儲(chǔ)電網(wǎng)融合示范項(xiàng)目——玉門市三十里井子風(fēng)光儲(chǔ)電網(wǎng)完成了系統(tǒng)調(diào)試，成功并入電網(wǎng)投入運(yùn)行，下一步將結(jié)合儲(chǔ)能進(jìn)行深入試驗(yàn)示范與研究應(yīng)用；上能佛山項(xiàng)目是大規(guī)模鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)在需求側(cè)的第一次使用；西藏雙湖項(xiàng)目的正式運(yùn)營(yíng)，解決了高海拔無電人口用電的社會(huì)性問題。公司中標(biāo)承建的山西同達(dá)項(xiàng)目已于 2017 年 4 月建成，該項(xiàng)目投運(yùn)后，將成為目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的儲(chǔ)能電力調(diào)頻項(xiàng)目。
投資配售電及配套業(yè)務(wù)，打造全方位的能源服務(wù)。公司抓住電力體制改革和售電側(cè)市場(chǎng)放開的機(jī)遇，以智慧能源為核心開拓配售電服務(wù)和增值業(yè)務(wù)。公司推動(dòng)智能電網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，為智能發(fā)電、智能儲(chǔ)能、智能配用電、能源服務(wù)、智慧工業(yè)等各個(gè)環(huán)節(jié)提供核心產(chǎn)品和解決方案。2016年公司全資子公司科陸售電與翠亨投資、中能互聯(lián)、恒華科技簽署了投資協(xié)議，擬立足翠亨新區(qū)、中山火炬開發(fā)區(qū)和中山市開展配售電業(yè)務(wù)，逐步開展綜合節(jié)能服務(wù)、大數(shù)據(jù)等增值服務(wù)，打造具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的公用事業(yè)綜合服務(wù)商。
積極布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建新能源汽車生態(tài)圈。近年來，受國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策影響，新能源汽車行業(yè)進(jìn)入了爆發(fā)式增長(zhǎng)期。公司緊跟國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，積極整合從動(dòng)力電池、充電設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)到整車核心部件的產(chǎn)業(yè)鏈，形成了車樁一體的新能源汽車運(yùn)營(yíng)的生態(tài)體系。公司通過開展中電綠源主營(yíng)通勤車、地上鐵租車（深圳）有限公司主營(yíng)物流車及深圳市車電網(wǎng)絡(luò)有限公司主營(yíng)乘用車運(yùn)營(yíng)，完善新能源汽車應(yīng)用領(lǐng)域；公司中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)充電設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)項(xiàng)目，在新能源汽車充電領(lǐng)域又實(shí)質(zhì)性推進(jìn)了一步。此外，公司還攜手阿里云公司共同打造科陸能源云平臺(tái)，為公司發(fā)展充電云平臺(tái)和售電云平提供了技術(shù)保證。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2017年、2018年、2019年的EPS分別為0.34元、0.47元、0.62元，對(duì)應(yīng)5月2日收盤價(jià)（8.76元）的PE分別為26、19、14倍?？紤]到公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上強(qiáng)勢(shì)拓展，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
股價(jià)催化劑：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期；新能源汽車業(yè)務(wù)開展超預(yù)期；新能源汽車及儲(chǔ)能行業(yè)超預(yù)期變化。
主要風(fēng)險(xiǎn)： 1、新能源汽車及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；2、應(yīng)收賬款等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
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