>> 申萬宏源-建發(fā)股份(600153)大宗回暖帶來收入大增,17Q1利潤增長32.76%-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
陸達(dá) |
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業(yè)績基本符合預(yù)期。
鐵礦、紙漿等價格回暖，促使收入大幅增長。受益于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革，去年下半年以來，鋼鐵、鐵礦石等大宗商品價格穩(wěn)步回升，報告期內(nèi)MyIpic 礦價指數(shù)平均為91.61 點(diǎn)，較去年同期上漲62.05%；Myspic 綜合鋼價指數(shù)平均為133.38 點(diǎn)，較去年同期上漲67.62%。公司作為國內(nèi)鋼材及礦石等大宗供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)，最先受益于大宗回暖，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)板塊量價齊升，最終使得一季度收入大幅增長69.67%。
“一帶一路”催生大宗利好，福建供應(yīng)鏈運(yùn)營龍頭優(yōu)先收益。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的縱深發(fā)展，中國與“一帶一路”沿線國家的經(jīng)濟(jì)合作將更加密切，一帶一路國家基建需求的逐步激活和增長將對大宗商品需求帶來中長期的提振，從而促進(jìn)鋼鐵及鐵礦石等價格回升，使得參與其中的中國公司進(jìn)一步受益。福建接連東南亞，被視為21 世紀(jì)“海上絲綢之路”的核心，而廈門自貿(mào)區(qū)在福建省又扮演著對外開放的重要角色，建發(fā)股份作為廈門供應(yīng)鏈運(yùn)營的國有龍頭企業(yè)，將優(yōu)先受益“一帶一路”的利好政策。
低估值構(gòu)筑高安全邊際，或?yàn)閺B門國企改革試點(diǎn)。我們認(rèn)為，無論在供應(yīng)鏈行業(yè)或是房地產(chǎn)行業(yè)，公司估值均是在行業(yè)最低位置，具備性價比；首先，由于建發(fā)是廈門最大的國有上市供應(yīng)鏈企業(yè)且未來受益于“一帶一路”政策，其未來業(yè)務(wù)量將穩(wěn)中有升；其次，公司擁有大量土地儲備，僅土地資產(chǎn)價值就已在150 億以上，具備極強(qiáng)的安全邊際，能夠保證未來5 年內(nèi)的地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)；此外，廈門國企改革構(gòu)成公司潛在的估值催化劑。
維持盈利預(yù)測 ，維持“買入”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2017 年至2019 年凈利潤分別為31.13 億、34.10 億、35.50 億，對應(yīng)EPS 分別為1.10 元、1.20 元、1.25 元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE 分別為11 倍、10 倍、10 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)銷售量不達(dá)預(yù)期；房價下跌。
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