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    主要觀點(diǎn)：
    1、昨日大跌并不是因?yàn)榛久姘l(fā)生變化，而是被錯(cuò)殺
    一方面，3 日大股東控制下的智慧農(nóng)業(yè)一度跌停，主要?dú)w因于受有機(jī)構(gòu)被強(qiáng)制平倉(cāng)。市場(chǎng)因恐慌大股東出問(wèn)題而形成巨大拋壓，但其實(shí)公司基本面并未發(fā)生變化；另一方面，14 年重組的限售股解禁，市場(chǎng)擔(dān)憂大股東大量減持，但3 日晚間大股東已經(jīng)出具半年不減持承諾。公司基本面未發(fā)生變化，仍處于快速擴(kuò)張的進(jìn)程中，價(jià)格已跌至近兩年新低，買入機(jī)會(huì)已現(xiàn)！2、定增有序推進(jìn)，保利將成為第二大股東
    公司已經(jīng)根據(jù)新規(guī)重新調(diào)整定增方案，定增金額為10.7 億，市價(jià)發(fā)行，募資全部投向軍品板塊，預(yù)期將不受對(duì)地產(chǎn)公司（尤其是住宅開(kāi)發(fā)類）再融資的限制，昨日證監(jiān)會(huì)受理。定增完成后，預(yù)期保利將成為第二大股東，深度綁定合作方利益。
    3、地產(chǎn)+軍工戰(zhàn)略方向確定
    地產(chǎn)反哺軍工：軍工去年銷售額226 億，權(quán)益占比80%，今年目標(biāo)300 億，18 年目標(biāo)500 億，目前公司在手貨值超900 億，布局城市絕大部分于核心一、二線；軍工做大做強(qiáng)：爭(zhēng)取未來(lái)形成軍工與地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)收格局比例為1：3，目前軍車（募資后產(chǎn)能20 億）和外骨骼機(jī)器人（預(yù)期17 年底民用版有望面市）均取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，同時(shí)，與保利系的深度合作也為公司軍工板塊帶來(lái)巨大想象空間（20 億保利防務(wù)基金，預(yù)期將繼續(xù)落地其他合作）。
    4、多種渠道融資降成本
    除定增外，公司目前還在申請(qǐng)中票和永續(xù)中票，目前進(jìn)展順利，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)利率趨勢(shì)和公司資質(zhì)，預(yù)期新增融資將繼續(xù)降低公司融資成本。
    結(jié)論：
    公司是深耕重慶、拓展全國(guó)的區(qū)域品牌房企，同時(shí)也是特種車行業(yè)的龍頭，17 年起將進(jìn)入快速擴(kuò)張期，尤其是隨著公司軍工板塊業(yè)務(wù)投產(chǎn)和地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算周期，將顯著提升公司盈利和估值水平。具體來(lái)看：（1）地產(chǎn)板塊業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
    根據(jù)公司當(dāng)前土地儲(chǔ)備城市布局升級(jí)和總量的增長(zhǎng)，以及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的內(nèi)在要求，公司2017、2018 兩年的銷售收入有望保持在高位，我們看好公司的全產(chǎn)品線和良好的控成本能力，認(rèn)為公司有望在2017 年邁入300 億梯隊(duì)。
    值得關(guān)注的是，保利防務(wù)投資或帶來(lái)海外防務(wù)基地建設(shè)業(yè)務(wù)，將對(duì)公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，促使公司軍工領(lǐng)域的業(yè)務(wù)范圍得以迅速擴(kuò)大。
    （2）軍品板塊前途明朗
    軍品板塊主要包括軍車和外骨骼機(jī)器人兩個(gè)板塊：外骨骼項(xiàng)目前期是國(guó)家投入的科研經(jīng)費(fèi)，公司是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，巨大的軍用、民用市場(chǎng)將保障產(chǎn)品的高毛利特性；軍車板塊當(dāng)前產(chǎn)能不足，亟待定增資金注入擴(kuò)張產(chǎn)能提升規(guī)模。根據(jù)定增預(yù)案的預(yù)期，軍車和外骨骼機(jī)器人兩類業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)大量釋放均于2018 年，從而奠定了2018 年將成為“軍工業(yè)務(wù)元年”的地位，從當(dāng)前定增進(jìn)展和軍工板塊研發(fā)進(jìn)程來(lái)看，公司下半年定增過(guò)會(huì)、增資軍工業(yè)務(wù)成為大概率事件，軍工業(yè)務(wù)在2018 年的爆發(fā)可期。
    我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年?duì)I業(yè)收入分別為180 億元、238 億元和278 億元；每股收益分別為0.54 元、0.68 元和0.85 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為10.67、8.48 和6.81。不算軍工板塊的前提下，公司NAV 折價(jià)25%，給予公司非常好的業(yè)績(jī)支撐，我們給予公司6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12 元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、軍品訂單業(yè)績(jī)釋放速度不及預(yù)期；2、與保利防務(wù)合作協(xié)同效應(yīng)較弱；3、重點(diǎn)布局城市房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策