久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司披露 2017 年一季報(bào)收入102.22 億元，同比-0.87%；凈利潤 2.73 億元，同比增 7.46%；扣非歸母凈利潤 2.71 億元，同比大增 40.74%。考慮到國大藥房持續(xù)高增長，工業(yè)投資收益可能超出原預(yù)期，我們上調(diào) 2017-2019 年重組后同口徑下EPS 至 3.00/3.49/4.08（原預(yù)測為 2.95/3.47/4.05）。維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià) 91 元。
    口徑重大變化，同口徑下實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)穩(wěn)健增長。一季度營業(yè)收入同比下降 0.87%，主要是深圳致君等工業(yè)資產(chǎn)于 2016 年 10 月底完成資產(chǎn)交割，2016 年 1-10 月均按收入并表，但自 2016 年 11 月起收入不再并表，而計(jì)入按投資收益。利潤表與現(xiàn)金流量表上年同期包含重組置出子公司數(shù)據(jù)，報(bào)表口徑亦不可比。我們預(yù)計(jì)：①零售藥店業(yè)務(wù)收入增長 10-15%，利潤率在較低基數(shù)上繼續(xù)提升，帶動(dòng)凈利潤延續(xù) 2016 年的高速增長；②分銷業(yè)務(wù)受廣東藥交所模式影響預(yù)計(jì)為個(gè)位數(shù)低增長，隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)全年增速有望提升；③工業(yè)投資收益受現(xiàn)代制藥業(yè)績 55%增長拉動(dòng)，整體預(yù)計(jì)有 20%以上增長?！C合上述業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營趨勢，我們預(yù)計(jì)同口徑下凈利潤增速 15-20%。
    一季度鋪貨導(dǎo)致現(xiàn)金流為負(fù)。一季度末經(jīng)營性現(xiàn)金流-5.02 億元，一季度商業(yè)鋪貨開始給醫(yī)院墊資為正常經(jīng)營數(shù)據(jù)，且因去年現(xiàn)金流量表還包括工業(yè)數(shù)據(jù)，工業(yè)的現(xiàn)金流遠(yuǎn)好于商業(yè)，因此同比下降。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合不確定性風(fēng)險(xiǎn)；藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)