>> 申萬宏源-水井坊(600779)經(jīng)營駛?cè)肟燔嚨?極具成長潛力的次高端品牌-170512
| 上傳日期： |
2017/5/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
呂昌 |
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公司受益于高端酒復(fù)蘇+自身團(tuán)隊及經(jīng)營理念變革，在品牌、產(chǎn)品、渠道、管理等方面都具備了競爭優(yōu)勢，是增長潛力很大的次高端品種。我們看好公司的核心邏輯是：1、公司股東是國際酒業(yè)巨頭帝亞吉?dú)W，15 年組建的新管理團(tuán)隊具有極強(qiáng)的執(zhí)行力與豐富的快消品運(yùn)作經(jīng)驗，用快消品理念運(yùn)作白酒；2、公司擁有厚重的品牌文化歷史優(yōu)勢，并傳承了中國名酒基因；3、公司由多品類戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向聚焦資源發(fā)展大單品，并且主動降價提高產(chǎn)品性價比，具有極強(qiáng)的爆發(fā)力；4、公司正積極向廠商主導(dǎo)的渠道模式轉(zhuǎn)型，市場空間有望全面打開；5、遞延獎金計劃的實施將有效調(diào)動公司管理層的積極性。
高端品牌，具備名酒基因。水井坊是中國高端白酒的典型代表，擁有“中國白酒第一坊”等諸多美譽(yù)，水井坊的前身全興大曲早在上世紀(jì)六十年代即躋身中國八大名酒之列，傳承了中國名酒基因，在次高端白酒中具備非常強(qiáng)的品牌力。
產(chǎn)品聚焦，主動降價提高性價比。水井坊始終定位高端，主要有井臺與臻釀八號兩大拳頭產(chǎn)品，并推出定位高端提升品牌力的典藏大師，打造有競爭力的產(chǎn)品組合。由于次高端市場呈現(xiàn)擠壓式增長的特點，公司由多品類戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變?yōu)榫劢官Y源發(fā)展大單品的戰(zhàn)略具有極強(qiáng)的爆發(fā)力。價格上，公司主動降價，避開了與一線白酒的直接競爭，同時水井坊的品牌力與良好的酒質(zhì)足以支撐次高端的價位段，性價比充分凸顯。
渠道變革，“新總代”模式有助于市場空間全面打開。2016 年公司將渠道模式升級為新的總代模式，公司負(fù)責(zé)銷售前端管理，總代負(fù)責(zé)后端維護(hù)，加強(qiáng)對終端的把控和渠道的下沉。
新的總代模式下，公司借助于省代，讓利于渠道，強(qiáng)化了對渠道利潤與渠道管理的掌控力，同時有利于市場空間的全面打開。
管理團(tuán)隊擁有豐富快消品經(jīng)驗，執(zhí)行力強(qiáng)。公司管理團(tuán)隊在經(jīng)歷了多次變動后已經(jīng)穩(wěn)定，并且擁有豐富的本土化運(yùn)作經(jīng)驗與極強(qiáng)的執(zhí)行力。新任總經(jīng)理范祥福在啤酒行業(yè)有26 年從業(yè)經(jīng)驗，擁有輝煌的戰(zhàn)績，范總上任后對水井坊的產(chǎn)品戰(zhàn)略、渠道模式、決策機(jī)制都進(jìn)行了調(diào)整，在2016 年帶領(lǐng)公司實現(xiàn)了全面復(fù)蘇與超預(yù)期的增長。
股價表現(xiàn)的催化劑：收入增速超預(yù)期
核心假設(shè)風(fēng)險：調(diào)整復(fù)蘇低于預(yù)期，地產(chǎn)訴訟案不確定性
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