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    簡評(píng)
    募集資金中3.3 億將用于6500 噸高檔毛巾產(chǎn)能擴(kuò)張，現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)充約12%。
    公司長期持續(xù)處于滿產(chǎn)狀態(tài)，現(xiàn)有毛巾產(chǎn)品產(chǎn)能約5.4 萬噸，2016 年產(chǎn)量5.50 萬噸，產(chǎn)銷率也維持在100%左右（2016 年產(chǎn)銷率104%）。在現(xiàn)有產(chǎn)能無法滿足國內(nèi)外日益增長的毛巾消費(fèi)需求的條件下，新增6500 噸高檔毛巾產(chǎn)能將緩解公司供應(yīng)緊張的現(xiàn)狀，填補(bǔ)供應(yīng)缺口，深入挖掘高端需求。同時(shí)利用新增產(chǎn)能擴(kuò)大市場份額，鞏固公司毛巾龍頭企業(yè)地位。
    隨著國內(nèi)消費(fèi)者收入持續(xù)提升以及對(duì)生活品質(zhì)要求的日益提高，加上全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，公司內(nèi)外銷受益于國內(nèi)外毛巾需求增長，新增產(chǎn)能將為公司業(yè)績帶來提振?？紤]到可轉(zhuǎn)債一般在股價(jià)上漲30%之后進(jìn)行轉(zhuǎn)股，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債彰顯股東對(duì)公司未來業(yè)績和股價(jià)的信心。
    人民幣貶值利好外銷，自有品牌線上渠道推進(jìn)，內(nèi)銷有望超預(yù)期。
    外銷方面，人民幣貶值將繼續(xù)利好外銷業(yè)務(wù)。公司外銷三大市場中日本訂單回流，穩(wěn)中有增，歐盟需求觸底反彈，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回暖，但其從中國的進(jìn)口受東南亞低成本國家沖擊，加上韓國、東南亞等新興市場增速較快，我們預(yù)計(jì)公司2017 年以美元計(jì)價(jià)的外銷收入仍將保持穩(wěn)健。而2017 年人民幣同比貶值，因此以人民幣計(jì)價(jià)的外銷收入預(yù)期實(shí)現(xiàn)小幅增長，且有望驅(qū)動(dòng)外銷毛利率同比提升。
    內(nèi)銷方面，2017 年業(yè)績超預(yù)期，自有品牌及渠道推進(jìn)穩(wěn)步進(jìn)行。公司不斷強(qiáng)化自有品牌運(yùn)營，優(yōu)化營銷渠道，其中“孚日”品牌推出“A+生活”新理念，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升品牌形象，優(yōu)化經(jīng)銷商質(zhì)量，同時(shí)重組“潔玉”品牌重組渠道運(yùn)營模式。另一方面，通過與電商平臺(tái)建立合作，包括網(wǎng)易嚴(yán)選、小米商城（最生活毛巾）等，實(shí)現(xiàn)線上線下聯(lián)動(dòng)的多核驅(qū)動(dòng)營銷新格局，電商部分訂單2017年有望大幅增長。另外伴隨環(huán)保監(jiān)管持續(xù)提升導(dǎo)致河北等地區(qū)毛巾印染產(chǎn)能關(guān)停遷轉(zhuǎn)，供應(yīng)收縮使得訂單向龍頭集中，綜合來看公司2017年內(nèi)銷有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。
    實(shí)際控制人持續(xù)增持顯信心，員工持股調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)斗志。 
    公司實(shí)際控制人孫日貴先生自2015年開始持續(xù)增持公司股份，兩年內(nèi)合計(jì)增持1472.53萬股，買入均價(jià)在7.01-7.12元/股之間。增持完成后，孫日貴先生及其一致行動(dòng)人孚日控股合計(jì)控制本公司股份的32.93%，彰顯對(duì)于公司發(fā)展的信心。同時(shí)公司2016年推出第一期員工持股計(jì)劃，董監(jiān)高在內(nèi)712名員工參與計(jì)劃，10月31日完成購買，合計(jì)購買股票975萬股，均價(jià)7.01元/股，占公司總股本1.07%，上下利益綁定一致。
    投資建議：公司受益于人民幣貶值外銷高速增長，內(nèi)銷業(yè)績隨線上線下渠道建設(shè)推進(jìn)，2017年有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。同時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資擴(kuò)張產(chǎn)能約12%，未來隨產(chǎn)能有序提升，業(yè)績有望保持較高速增長。同時(shí)公司電力及水蒸氣業(yè)務(wù)有望受益山東電改，投資新業(yè)務(wù)潛力待釋放。我們?cè)?017Q1基礎(chǔ)上調(diào)高公司業(yè)績?cè)鲩L預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2017-2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.66億、5.61億元，同比增長23.2%、20.4%，EPS分別為0.51、0.62元/股，對(duì)應(yīng)PE為14.7、12.2倍，看好公司長期發(fā)展，維持"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：棉花、煤炭等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，外匯劇烈波動(dòng)，內(nèi)銷業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，跨界投資風(fēng)險(xiǎn)。