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經(jīng)歷傳統(tǒng)5 月淡季后，6 月中旬起電廠耗煤量將持續(xù)環(huán)比增加?？紤]去年水電基數(shù)較大，今年火電發(fā)電同比、環(huán)比增速都可能超預(yù)期，價(jià)格存在上漲預(yù)期。
    ■成本、煤質(zhì)優(yōu)勢促使獲得超額盈利。無論從政府供給側(cè)出發(fā)點(diǎn)目的還是目前供需結(jié)構(gòu)看，動(dòng)力煤價(jià)格彈性都變?nèi)酰袠I(yè)逐步具備準(zhǔn)公用事業(yè)屬性，行業(yè)將長期保持微利狀態(tài)。但由于陜煤礦井地質(zhì)條件好、開采規(guī)模大，煤炭開采成本低，2016 年平均僅為150 元/噸左右。同時(shí)，陜煤陜北礦區(qū)侏羅紀(jì)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤、彬黃礦區(qū)優(yōu)質(zhì)氣煤，熱值6000-6500大卡，特低硫，保證了公司盈利狀態(tài)遠(yuǎn)好于一般動(dòng)力煤企業(yè)。
    ■全部為先進(jìn)產(chǎn)能、無歷史包袱。根據(jù)公司公告，公司現(xiàn)有生產(chǎn)礦井14 對(duì)，在建礦井二對(duì)（文家坡、小保當(dāng)煤礦），同時(shí)還參股礦井3 座，并表總產(chǎn)能9325 萬噸，在產(chǎn)權(quán)益產(chǎn)能5892 萬噸。文家坡礦井已經(jīng)于16 年底聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)今年貢獻(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量160 萬噸，小寶當(dāng)?shù)V預(yù)計(jì)18 年初投產(chǎn)，權(quán)益產(chǎn)能480 萬噸，保證了公司明年產(chǎn)量的增長。同時(shí)，公司與15 年末及16 年4 月剝離了虧損嚴(yán)重的渭北礦區(qū)約2000 萬噸老舊虧損礦井，使得公司輕裝上陣。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年公司歸母凈利為96.38/101.37/90.54億元，折合EPS 為0.96/1.01/0.91。給予“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)如果大幅惡化或降雨量激增都有可能帶來需求不及預(yù)期，導(dǎo)致公司盈利低于預(yù)期