>> 招商證券-葛洲壩(600068)多元業(yè)務支撐轉(zhuǎn)型發(fā)展，PPP+環(huán)保業(yè)務放量可期-170606
| 上傳日期： |
2017/6/8 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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公司業(yè)務主要分布在國內(nèi)，但國外業(yè)務占比也在提升，由2007 年的6.53%提升到2016 年達17.46%。
PPP 業(yè)務貢獻增加，快速發(fā)展值得期待。目前，公司已經(jīng)構(gòu)建了較完整的運作體系，設計了一整套PPP 業(yè)務的規(guī)則、流程和模式，是行業(yè)內(nèi)PPP 業(yè)務的標桿企業(yè)和領軍企業(yè)。相比于行業(yè)內(nèi)的其他競爭對手，公司在融資、專業(yè)技術、資源整合、商務談判等方面均具備相當?shù)暮诵母偁巸?yōu)勢。2017Q1 公司新簽PPP 訂單333.96 億元，占整體訂單的48.39%，去年同期僅公告PPP 訂單54.75 億元，可見公司PPP 訂單增長迅猛。根據(jù)2015 年至今公告簽訂的PPP 訂單進度及工期來推算，2017 年確認的PPP 收入約為175 億元，再加上未公告訂單部分，我們預計2017 年PPP 收入有望達200-300 億。
多措并舉，環(huán)保業(yè)務爆發(fā)可期。目前，公司環(huán)保業(yè)務主要以再生資源回收為主，兼顧水流域生態(tài)治理、固廢處理等。公司環(huán)保業(yè)務規(guī)模較大，16 年營收達138.73 億元，同比增長 111.49%，但受再生資源回收毛利率影響，環(huán)保業(yè)務整體毛利率較低。憑借公司的優(yōu)勢，及不斷踐行發(fā)展戰(zhàn)略，公司環(huán)保業(yè)務有望爆發(fā)，2017 年有望實現(xiàn)大幅增長。此外，公司進行費用控制和內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整（內(nèi)部資源整合，使資源配置上效率更高），以及延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實行精加工，增加附加值，環(huán)保業(yè)務毛利率有望提升。
一帶一路戰(zhàn)略推進，海外業(yè)務大有可為。隨著一帶一路戰(zhàn)略的不斷推進，海外發(fā)展環(huán)境正逐步改善。公司憑借其豐富的業(yè)務經(jīng)驗，眾多的海外業(yè)務網(wǎng)點，大量的海外典型項目，出眾的技術優(yōu)勢，強大的融資能力，海外業(yè)務也取得了長足發(fā)展，2017Q1 公司新簽國際訂單273.1 億元，同比增長147.4%，隨著一帶一路戰(zhàn)略的不斷推進，相信公司海外業(yè)務將實現(xiàn)飛速發(fā)展。
公司PPP 業(yè)務迅猛發(fā)展，海外業(yè)務有望突破，環(huán)保業(yè)務爆發(fā)可期，盈利水平也將提升，其他業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，支撐業(yè)績增長。我們預計17、18 年公司EPS 分別為0.95 和1.15 元/股，對應PE 分別為10.8 和9.0 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：投資不及預期；地產(chǎn)調(diào)控超預期；政策風險；回款風險。
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