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石墨電極價(jià)格從4 月初開始上漲，目前公司超高功率石墨電極從4 月初的1.6~1.8 萬元/噸附近漲至目前3.5~5.5萬元，漲幅超過120%；高功率石墨電極價(jià)格從1.3~1.5 萬元/噸漲至目前的2.8~4 萬元/噸，漲幅超過110%；普通功率石墨電極價(jià)格從1~1.3 萬元/噸漲至目前約1.8~2.5 萬元/噸，漲幅超過90%。石墨電極價(jià)格漲價(jià)速度與幅度都大幅超過我們的預(yù)期，短短不足兩個(gè)月時(shí)間漲幅近120%，比當(dāng)年碳酸鋰漲價(jià)還要速度還要快。
    電弧爐二季度銷售數(shù)據(jù)好于一季度，繼續(xù)看好石墨電極三、四季度需求。據(jù)我們草根部分電弧爐銷售企業(yè)，電弧爐的銷售從去年4 季度開始出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，而電弧爐從設(shè)備安裝、測試到最終的使用需要約4 個(gè)月的時(shí)間，與今年二季度開始石墨電極需求突然起來時(shí)間點(diǎn)相吻合。同時(shí)我們了解到，電弧爐今年二季度銷量比一季度還要好，也就是說到下半年石墨電極的需求將繼續(xù)擴(kuò)大；同時(shí)螺紋鋼價(jià)格處于高位，電爐鋼企業(yè)盈利情況普遍較好，企業(yè)開工率將不斷提升。因此，我們繼續(xù)看好石墨電極下半年需求。
    供給端依然受限于環(huán)保因素。目前來看，初步統(tǒng)計(jì)河北石墨電極 5 月基本停產(chǎn)，開工企業(yè)也僅為少量石墨化工序，河北地區(qū)供應(yīng)量大幅降低。河南、山東、山西石墨電極因受環(huán)保影響產(chǎn)量也有降低，企業(yè)均以低庫存運(yùn)行。尤其進(jìn)入4 季度后取暖季，根據(jù)《京津冀及周邊地區(qū)2017 年大氣污染防治工作方案》，“炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計(jì)”。而華北炭素企業(yè)產(chǎn)能占國內(nèi)約30%，屆時(shí)將對供給端造成很大影響。
    石墨電極價(jià)格上漲屢超預(yù)期，繼續(xù)推薦方大炭素。按照當(dāng)前公司均價(jià)測算，公司今年凈利潤將達(dá)到17 億元，當(dāng)前市值185 億元，對應(yīng)市盈率11 倍，考慮到石墨電極價(jià)格仍在持續(xù)上漲，且持續(xù)性極強(qiáng)，我們給予當(dāng)年年化盈利15倍市盈率，公司估值255 億元，尚有37%空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，企業(yè)大面積復(fù)產(chǎn)。