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目前，醬油和食醋發(fā)展迅速，2016 年醬油收入同比增長(zhǎng)40%以上，食醋同比增長(zhǎng)30%以上。經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)發(fā)方面也從2015 年底的354 家增加至800 家。
    公司品牌定位中高端，醬油以“零添加、頭道原香”、食醋以“五谷窖醋”等差異化產(chǎn)品贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 公司牢牢抓住消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)紅利，品牌定位中高端，產(chǎn)品零售價(jià)10 元以上的占調(diào)味品銷(xiāo)售收入比60%以上。在產(chǎn)品特色上，走“原生態(tài)發(fā)酵”自然健康的差異化之路，其中醬油主推“零添加”、“頭道原香”系列，食醋主推“五谷窖醋”。
    公司市場(chǎng)拓展本著“自上而下、高舉高打”策略，以城市為中心，從一線城市向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的二三線城市覆蓋為原則 公司本著“自上而下高舉高打”的策略，從一線城市到省會(huì)城市，再逐步往下走。
    公司的核心市場(chǎng)目前主要是西南地區(qū)和華東地區(qū)。西南市場(chǎng)這幾年保持20-30%的收入增長(zhǎng)。華東市場(chǎng)2016 年銷(xiāo)售額7000 萬(wàn)元，2017我們預(yù)計(jì)能實(shí)現(xiàn)1 個(gè)億銷(xiāo)售額，同比增速在40%以上。華東市場(chǎng)過(guò)去幾年一直在投入，但從去年開(kāi)始已出現(xiàn)盈利。
    品牌推廣以央視等高端媒體為主，以充分顯示產(chǎn)品品牌檔次。廣告投放方面，公司堅(jiān)持“高舉高打”， 2017 年同時(shí)在央視7 套、10 套冠名節(jié)目并投放廣告。央視作為中國(guó)最重要的新聞?shì)浾摍C(jī)構(gòu)，具有高收視率、高覆蓋率、高權(quán)威性、高影響力。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在央視投放廣告，以國(guó)家級(jí)電視臺(tái)信用背書(shū)、以最權(quán)威媒體做支撐，讓消費(fèi)者更放心，是產(chǎn)品高檔次和企業(yè)實(shí)力的最佳體現(xiàn)。
    公司產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，以滿足快速增長(zhǎng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要 公司上市前原有產(chǎn)能10 萬(wàn)噸，其中醬油7 萬(wàn)噸，醋3 萬(wàn)噸。募投項(xiàng)目10 萬(wàn)噸已完工，其中醬油5 萬(wàn)噸，醋5 萬(wàn)噸。發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投資25 萬(wàn)噸（其中醬油20 萬(wàn)噸，醋5 萬(wàn)噸），一期10 萬(wàn)噸醬油，預(yù)計(jì)2018 年底投產(chǎn)。2019-2020 年，預(yù)計(jì)10 萬(wàn)噸醬油、5 萬(wàn)噸醋投產(chǎn)。此外，新增料酒5 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年9-10 月份結(jié)項(xiàng)投產(chǎn)。公司總體上保持滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，產(chǎn)能匹配快速增長(zhǎng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：上調(diào)公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 我們預(yù)測(cè)公司2017/18/19 年EPS 分別為0.51/0.78/1.11 元，對(duì)應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 為34.18/22.25/15.66 倍。鑒于公司品牌定位中高端，產(chǎn)品走“原生態(tài)自然發(fā)酵”的健康之路，具備較大的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看好其后繼業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，上調(diào)公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不成功，發(fā)行可轉(zhuǎn)債不成功，公司產(chǎn)能實(shí)施的不確定性，食品安全。