>> 國海證券-飛凱材料（300398）動態(tài)研究：紫外固化光纜涂料龍頭，電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈布局市場空間廣闊-170623
| 上傳日期： |
2017/6/23 |
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買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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在4G 及未來5G 通訊時代網(wǎng)絡(luò)發(fā)展背景下，光纖光纜市場需求量高速增長助力公司業(yè)績釋放。公司現(xiàn)有紫外固化光纖光纜涂料產(chǎn)能7000 噸/年，國內(nèi)市占率高于60%，世界范圍產(chǎn)品市占率達到30%以上，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
擬10.6 億元收購和成顯示進入液晶顯示材料領(lǐng)域，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及進口替代市場前景廣闊。公司擬向和成顯示股東發(fā)行3755.4041 萬股，交易價格16.19 元/股，同時支付現(xiàn)金4.56 億元，共計10.64 億元收購和成顯示100%股權(quán)，實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進入液晶材料領(lǐng)域。目前國際液晶材料需求市場在1000 萬噸左右，國內(nèi)液晶材料市場自給量僅為50萬噸左右。隨著液晶平板生產(chǎn)市場向國內(nèi)轉(zhuǎn)移及國內(nèi)材料自給率不斷提升，預(yù)計2019 年國內(nèi)液晶平板產(chǎn)能將實現(xiàn)翻倍增長，同時國內(nèi)液晶材料市場自給量將進一步提升至150 萬噸，看好完成收購后公司未來液晶材料行業(yè)發(fā)展前景。
完善半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)鏈布局，看好未來進口替代市場空間。2016 年7 月公司以自有資金收購APEX 持有的100%股權(quán)，進入半導(dǎo)體封裝用錫球領(lǐng)域；2017 年3 月，子公司安慶飛凱以自有資金6000 萬元完成對于長興昆電60%股權(quán)的收購工作，長興昆電2017-2019 年承諾業(yè)績分別為7000 萬，9000 萬和1.1 億元。看好公司產(chǎn)品未來受益于國內(nèi)半導(dǎo)體進口替代的市場空間。
盈利預(yù)測和投資評級：我們看好公司作為紫外固化光纖光纜涂覆材料的行業(yè)龍頭地位，同時受益于液晶產(chǎn)能的國產(chǎn)化和半導(dǎo)體材料的自給替代趨勢，公司未來電子化學(xué)品業(yè)務(wù)市場空間廣闊?；趯徤餍钥紤]，在非公開發(fā)行未完成前暫不考慮其對公司業(yè)績及股份的影響，預(yù)計公司在2017-2019 年EPS 分別為0.20、0.20 和0.21 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司收購項目進度低于預(yù)期；公司電子化學(xué)品業(yè)務(wù)發(fā)展進度低于預(yù)期；公司產(chǎn)品產(chǎn)能擴建進度低于預(yù)期；非公開發(fā)行不能順利完成風(fēng)險；擬收購公司實際業(yè)績低于承諾預(yù)期風(fēng)險。
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