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公司收購如家后業(yè)績大幅提升，毛利率及期間費(fèi)用率均出現(xiàn)增長。公司主營業(yè)務(wù)為酒店運(yùn)營和酒店管理，旗下品牌眾多，共包括3403 家酒店。
    如家并表帶動(dòng)業(yè)績成長，整合效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。2016 年4 月，完成如家并表后，公司2016 年業(yè)績出現(xiàn)大幅增長，2017 年仍有望維持高增速。首旅如家階段性整合完成，酒店數(shù)量和市場占有率迅速提升。首旅中高端品牌與如家經(jīng)濟(jì)型品牌優(yōu)勢互補(bǔ)，發(fā)展戰(zhàn)略，酒店事業(yè)部以及會(huì)員系統(tǒng)及數(shù)據(jù)中心整合進(jìn)程良好，目前覆蓋全系列酒店業(yè)務(wù)并將著重發(fā)力中高端市場，未來業(yè)績增長預(yù)期明顯。
    酒店行業(yè)整體回暖，首旅如家有望持續(xù)受益。消費(fèi)升級帶動(dòng)酒店行業(yè)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)型酒店經(jīng)營指標(biāo)回升，市場中高端經(jīng)營指標(biāo)回暖，中端需求提升且供需尚未飽和，市場空間巨大。中端酒店RevPAR 較高且差異化競爭可帶動(dòng)其他消費(fèi)。首旅加快中端酒店市場布局，未來將有望從中受益。目前首旅、錦江及華住三大集團(tuán)龍頭競爭趨勢加強(qiáng)，但酒店行業(yè)集中度仍存提升空間。
    酒管業(yè)績貢獻(xiàn)提升，特許加盟打開盈利新空間。公司酒店管理業(yè)績貢獻(xiàn)逐年提升，國內(nèi)連鎖化率與滲透率仍有較大提升空間，公司作為酒店品牌龍頭成長空間廣闊。
    大股東具備優(yōu)質(zhì)資源，激勵(lì)機(jī)制改善助力公司成長。公司控股股東首旅集團(tuán)實(shí)力雄厚，有望為公司提供資源和資金支持。公司新管理層上任后，公司將加強(qiáng)住宿業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，為公司的業(yè)務(wù)增長提供支撐。公司新的激勵(lì)方案落地疊加股票期權(quán)激勵(lì)預(yù)期將管理層利益充分綁定，未來將加速公司發(fā)展。
    投資評級與估值：酒店行業(yè)需求回暖+整合效應(yīng)顯現(xiàn)+激勵(lì)機(jī)制改善+特許加盟提升帶動(dòng)公司業(yè)績成長。預(yù)計(jì)2017-2019 年，公司EPS 分別0.85 元、0.92 元和1.04 元，對應(yīng)P/E 分別為27/24/22倍。調(diào)升公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：如家整合不及預(yù)期，行業(yè)需求改善不及預(yù)期