>> 西南證券-國電南瑞（600406）國際電力集團雛形已現(xiàn)-170627
| 上傳日期： |
2017/6/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳穎 |
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國際性電力集團企業(yè)是新方向：南瑞繼保是繼電保護領域的絕對龍頭，其電力電子技術卻一直沒有得到外界的充分認識。公司本次資產(chǎn)注入并同時在電力電子領域的多個項目進行投資，表明公司的定位已不僅是國內(nèi)電力設備企業(yè)，應是“國際一流”的國際型集團公司。我們可以參考ABB、西門子等國際電力巨頭，其電力電子及相關產(chǎn)品的比重，未來的“新南瑞”也不遑多讓，海外平臺也為海外業(yè)務的發(fā)展提供了平臺和經(jīng)驗。
國網(wǎng)系企業(yè)改革標桿：本次順利完成南瑞集團的整體上市，不僅是完成了多年前國網(wǎng)電科院、南瑞集團的消除同業(yè)競爭承諾，也是為國網(wǎng)企業(yè)未來的改革提供了方向。由于諸多歷史原因，國網(wǎng)系企業(yè)目前仍存在種種同業(yè)競爭、管理不夠優(yōu)良等弊端。南瑞的整體上市為國網(wǎng)系企業(yè)樹立了模范，未來的資產(chǎn)證券化、國企改革等動作都可參考南瑞。
上市公司盈利能力得到明顯提升：原上市平臺國電南瑞在2016 年實現(xiàn)營收114.2 億元，歸母凈利潤近14.5 億元。而本次注入資產(chǎn)遠多于上市公司，2016年備考凈利增厚至約33.4 億元。作為國網(wǎng)系最優(yōu)質(zhì)的上市平臺，南瑞未來的發(fā)展也將具備廣闊的空間。公司未來的電力設備物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展及延伸將是極具潛力的看點。
盈利預測與投資建議：在不考慮重組帶來的變化下，預計2017-2019 年EPS分別為0.71 元、0.85 元、1.05 元，對應PE 分別為24 倍、21 倍和17 倍；若重組順利完成，公司股本有望擴充至45 億股，目前股價折算市值對應2016 年備考業(yè)績僅23 倍。我們看好公司重組后業(yè)務優(yōu)化，新募投項目提升未來發(fā)展前景，上調(diào)至“買入”評級。
風險提示：電網(wǎng)建設投資進展或不及預期、新能源發(fā)電發(fā)展或遲緩等風險。
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