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上市公司在電力四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全覆蓋，綜合競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，管理與激勵(lì)體制也有望更靈活。未來(lái)幾年，公司將受益于國(guó)內(nèi)直流、配電信息化領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性發(fā)展機(jī)會(huì)，并有希望在海外直流產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步突破。
    基本實(shí)現(xiàn)整體上市：公司擬以發(fā)行股份與支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)12 家公司的全部或部分股權(quán)，以及國(guó)網(wǎng)電科院持有的江寧基地及浦口房產(chǎn)土地、南瑞集團(tuán)持有的主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債。收購(gòu)?fù)瓿珊?，集團(tuán)基本實(shí)現(xiàn)整體上市。
    4 大領(lǐng)域全覆蓋，業(yè)務(wù)面更全、競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，機(jī)制有望更健康。此次注入的繼保電氣、普瑞、信通等公司，在電氣自動(dòng)化多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先。注入后，上市公司將在變電站自動(dòng)化、調(diào)度、直流、配用電自動(dòng)化與信息化領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全覆蓋，并均具備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力，信息安全與信通也將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。未來(lái)，上市公司層面探索市場(chǎng)化管理與激勵(lì)的宏觀(guān)與微觀(guān)條件也更成熟。
    公司有較強(qiáng)的整合能力，近幾年盈利質(zhì)量大幅改善：公司有平臺(tái)化的研發(fā)與營(yíng)銷(xiāo)體系，管理比較規(guī)范。從2007 年開(kāi)始，公司陸續(xù)在相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行比較成功的并購(gòu)整合，體現(xiàn)了較好的整合能力。同時(shí)，近2 年上市公司盈利質(zhì)量大幅好轉(zhuǎn)，報(bào)表質(zhì)量也更健康，總體保持著高的經(jīng)營(yíng)效率。
    直流與配網(wǎng)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：電力裝備行業(yè)發(fā)展將總體保持平穩(wěn)，裝備制造業(yè)進(jìn)入大鱷競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期；但同時(shí)，國(guó)內(nèi)在直流與柔性直流、配電自動(dòng)換與信息化領(lǐng)域，具有結(jié)構(gòu)性機(jī)構(gòu)；此外，中國(guó)直流、柔性直流產(chǎn)業(yè)已開(kāi)始向海外輸出。
    公司加速向海外、網(wǎng)外發(fā)展：公司較早開(kāi)始發(fā)展軌交、節(jié)能環(huán)保等網(wǎng)外產(chǎn)業(yè)，后續(xù)有望在海外直流產(chǎn)業(yè)獲得突破；此次募投，公司大手筆投入IGBT 與電力電子產(chǎn)業(yè)。通過(guò)網(wǎng)外、海外的投入與布局，公司長(zhǎng)期格局與空間更清晰。
    給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：調(diào)整為強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為21-23 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:集團(tuán)資產(chǎn)整合進(jìn)度低于預(yù)期，PPP 項(xiàng)目盈利波動(dòng)。