>> 廣發(fā)證券-國電南瑞（600406）優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，新業(yè)務(wù)國際化助力龍頭騰飛-170627
| 上傳日期： |
2017/6/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤，華鵬偉 |
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原有業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，確定增長穩(wěn)定性強(qiáng)
公司是國內(nèi)最大的電網(wǎng)自動化產(chǎn)品提供商，我們預(yù)計原有業(yè)務(wù)未來幾年將保持20%左右的增長。調(diào)度和電力交易平臺在電改背景下需要分析海量的電力實時數(shù)據(jù)，將迎來全面升級需求。配網(wǎng)自動化建設(shè)將是未來3-5年電網(wǎng)建設(shè)的重點，公司配網(wǎng)主站歷史占有率67%，配網(wǎng)終端占有率18%，均居行業(yè)首位。軌道交通領(lǐng)域，公司原有業(yè)務(wù)為綜合監(jiān)控系統(tǒng)和牽引變綜合自動化系統(tǒng)，公司完善產(chǎn)品品類成功應(yīng)用鐵路備調(diào)系統(tǒng)。節(jié)能領(lǐng)域，公司港口岸電改造在節(jié)能和環(huán)保方面優(yōu)勢明顯，并獲得政府部門的大力支持。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，延伸公司業(yè)務(wù)鏈奠定未來發(fā)展
本次重組標(biāo)的技術(shù)實力雄厚，南瑞繼保的產(chǎn)品和工程在國內(nèi)外發(fā)展情況良好，重組完成后預(yù)計將推動盈利增幅將提升至年均25%左右。其中，智能電網(wǎng)建設(shè)需要大量繼電保護(hù)裝置而且繼電保護(hù)裝置有望向低電壓延伸；可再生能源的開發(fā)需要靈活可靠的輸電技術(shù)，考慮到柔性直流在新能源并網(wǎng)方面的優(yōu)勢，未來有望在國內(nèi)和國外迎來大規(guī)模建設(shè)。提高電網(wǎng)信息化和信息的安全性是國網(wǎng)發(fā)展的重點，南瑞集團(tuán)在此項業(yè)務(wù)具備一定的壟斷性，成長預(yù)期明確。
投資建議
不考慮重組，預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.73 元/股、0.87 元/股、1.04 元/股，對應(yīng)目前股價PE 為23、19 和16 倍，對應(yīng)增速為22.57%、19.47%和18.96%。預(yù)計本次重組標(biāo)的將于年底前完成并表，考慮從2018年開始實現(xiàn)全年并表，18-19 年公司歸母凈利潤為53.02 億元、66.38 億元。對應(yīng)增速為25.28%和25.19%。給予買入評級。
風(fēng)險提示
重組失敗風(fēng)險；國際化開拓低于預(yù)期；募投項目進(jìn)展低于預(yù)期
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