>> 中泰證券-南鋼股份（600282）鋼鐵：多元化發(fā)展齊頭并進-170629
| 上傳日期： |
2017/6/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧 |
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上述增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，兩者合計持有菲爾特2548.57 萬股，占股份總數(shù)的50.97%，其中，金凱節(jié)能環(huán)保占比25.97%；
相關(guān)事件回顧：6 月14 日，公司公告稱擬與關(guān)聯(lián)方共同認(rèn)購杭州天創(chuàng)環(huán)境科技股份有限公司定向發(fā)行的股票，認(rèn)購?fù)瓿珊?，將合計持有天?chuàng)環(huán)境1300 萬股，占股份總數(shù)19.85%，為公司第二大股東。6 月26 日，天創(chuàng)環(huán)境已審議通過本次股票發(fā)行方案；
多元化發(fā)展齊頭并進：從近期公司一系列動作可以看出，能源環(huán)保將是未來公司產(chǎn)業(yè)升級重要方向之一。天創(chuàng)環(huán)境主營為廢水處理，涉及工業(yè)、醫(yī)療水處理設(shè)備及整體解決方案，膜產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；菲爾特主營為廢氣處理，涉及陶瓷和高分子新材料研究，尾氣治理用蜂窩陶瓷載體、微粒捕集器、柴油內(nèi)燃機尾氣凈化裝置和凈化系統(tǒng)生產(chǎn)業(yè)務(wù)。瞄向節(jié)能環(huán)保方向的實業(yè)投資平臺金凱節(jié)能經(jīng)過兩年積淀，終于開始有實質(zhì)性動作落地；
鋼鐵主業(yè)盈利維持高位：公司2017 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入85.1 億元，同比增長77.2%；歸母凈利潤5.5 億元，同比增長4830.4%；扣非后歸母凈利潤4.4億元，同比增長1390.3%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)50%為中厚板，是國內(nèi)最大的單體中厚板生產(chǎn)企業(yè)，對應(yīng)主要下游行業(yè)為工程機械等。從我們測算的行業(yè)噸鋼盈利數(shù)據(jù)可以看出，二季度中厚板盈利依然穩(wěn)健，近期根據(jù)制造業(yè)投資數(shù)據(jù)和微觀盈利數(shù)據(jù)判斷，制造業(yè)后期擴張或超預(yù)期，對應(yīng)板材類鋼企后期盈利可以獲得充分保證；
盈利持續(xù)性有望改變預(yù)期：目前宏觀經(jīng)濟走勢依然穩(wěn)健，行業(yè)下半年需求并不悲觀。工業(yè)企業(yè)近年來供給端調(diào)整充分，盈利依然處于較高水平，高盈利的時間跨度有望進一步修復(fù)企業(yè)資產(chǎn)負債表和帶來對經(jīng)濟中長期預(yù)期的變化，從而促使企業(yè)獲得重新擴張的動力。同理鋼鐵企業(yè)盈利的持續(xù)性有望改變市場對經(jīng)濟過于悲觀的預(yù)期，整個鋼鐵板塊估值抬升；
投資建議：公司鋼鐵主業(yè)盈利穩(wěn)中向好，盈利的持續(xù)性有望使市場過于悲觀的預(yù)期得以修復(fù)，帶來整個板塊估值抬升。同時公司產(chǎn)業(yè)升級穩(wěn)步推進，將為公司長期發(fā)展提供新動能。預(yù)計公司2017/18 年EPS 分別為0.50 元、0.52 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：利率上行過快。
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