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    主要觀點(diǎn)
    1.1-6月公司實(shí)際票房同比增長5.42%，已開業(yè)影院累計(jì)達(dá)455家，銀幕累計(jì)4000塊
    公司6月實(shí)現(xiàn)國內(nèi)票房5.21億，若按去年同口徑（去掉服務(wù)費(fèi)）計(jì)算，國內(nèi)票房應(yīng)為4.95億，同比下降18.72%，比全國6月的平均降幅5.17%低13.5個(gè)百分點(diǎn)。
    公司17年1-6月國內(nèi)累計(jì)票房為36.26億，不含服務(wù)費(fèi)的實(shí)際票房達(dá)34.45億元，同比增長5.42%，累計(jì)觀影人次達(dá) 8801萬人次，同比增 5.91%。具體情況如下
   （1）國內(nèi)票房：
    1）6月單月：去年同期《魔獸》基數(shù)高、上半年銀幕增速較慢，導(dǎo)致6月票房增幅再次低于大盤
    根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)，公司6月國內(nèi)票房為5.21億（不含服務(wù)費(fèi)為4.95億），同比下降18.72%，比全國的同比降幅5.17%低13.5個(gè)百分點(diǎn)，是繼5月之后第二次票房增速低于全國水平。主要是以下兩個(gè)原因?qū)е拢?br>    A.16年6月公司給《魔獸》排片高，票房基數(shù)高：
    B. 上半年銀幕增速低于全國水平：
    2）17年累計(jì)票房：前6月累計(jì)票房增速5.4%，比大盤高出近2個(gè)百分點(diǎn)
    公司17年1-6月國內(nèi)票房達(dá)36.26億元，不含服務(wù)費(fèi)為34.45億元，同比增長5.4%，比全國的平均增速3.53%高出約2個(gè)百分點(diǎn)，這主要是公司平均票價(jià)相對(duì)平穩(wěn)而全國平均票價(jià)下降明顯。
    3）6月票房市占率略有下降，但總體市占率仍不斷提升
    公司6月票房市占率繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢，下滑了5個(gè)百分點(diǎn)。主要原因與票房增速低于全國一樣：去年6月上映的《魔獸》由于高排片形成高基數(shù)，以及上半年較慢的銀幕增速。但公司1-6月的總體市占率是提升的。我們判斷，隨著新增銀幕集中在下半年釋放，公司的市占率將會(huì)繼續(xù)攀升。市占率的上升，得益于公司院線擴(kuò)張，以及定位高端影城所契合的消費(fèi)升級(jí)趨勢。
    2.影院擴(kuò)張+非票收入占比提升，共同助力公司業(yè)績提升
    （1）票房業(yè)務(wù)：
    截止17年6月底，公司擁有已開業(yè)影院 455 家（16年同期為320家，同比增長42.2%），4000 塊銀幕（16年同期為2789塊，同比增長43.4%）。17年公司仍將以銀幕擴(kuò)張為重點(diǎn)。
    （2）非票業(yè)務(wù)：
    公司16年非票收入同比增長101%，收入占比35%，17年將會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，公司將從廣告宣傳、商品銷售、時(shí)光直播、線下V體驗(yàn)業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)著手，目標(biāo)是將非票收入占比提升為50%。
    3.投資建議：
    公司5月與博納影業(yè)展開戰(zhàn)略合作，開啟了雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的序幕，公司在銀幕擴(kuò)張、廣告代理上可迅速提高市場份額，未來雙方在影片上合作，更可開啟廣闊的想象空間。
    我們判斷，公司接下來將會(huì)繼續(xù)夯實(shí)連鎖影院的規(guī)模，繼續(xù)提升影院終端的占有率，通過引進(jìn)IMAX、杜比影院等高端放映技術(shù)提升影城質(zhì)量；并通過內(nèi)生和并購?fù)晟齐娪吧鷳B(tài)圈，納入整合營銷、游戲、VR、網(wǎng)絡(luò)院線等業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升非票房收入，使收入結(jié)構(gòu)更加多元化。公司于5月正式更名為“萬達(dá)電影”，可期待公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，實(shí)現(xiàn)電影全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營，最終建成院線“終端平臺(tái)、傳媒營銷平臺(tái)、影視 IP 平臺(tái)、線上業(yè)務(wù)平臺(tái)、影游互動(dòng)平臺(tái)”五大業(yè)務(wù)平臺(tái)。
    隨著17年票房的整體回暖、公司市占率的提高，考慮到非票收入占比的快速提升，我們預(yù)測公司2017-2018年歸母凈利潤為18.56/24.72億元，EPS為1.58/2.10元，對(duì)應(yīng)PE33/25倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示
    電影市場競爭加劇。