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    收購(gòu)柯瑞迪深入華中地區(qū)，透析粉液全國(guó)布局初具雛形：柯瑞迪主要從事血液透析濃縮液和透析粉的生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)有市場(chǎng)主要集中在湖北、湖南及周邊省市。透析粉液的技術(shù)成本不高，但由于運(yùn)輸成本較大，因此具有較強(qiáng)的局域壟斷性。此前，公司已經(jīng)通過(guò)自建和收購(gòu)的方式完成了透析粉液的多地布局，而本次收購(gòu)柯瑞迪實(shí)現(xiàn)了公司在華中地區(qū)透析粉液制造基地的布局，使得公司可以依托柯瑞迪突破原有限制向周邊省市輻射，有效縮短透析粉液在華中地區(qū)銷售的運(yùn)輸半徑，至此公司基本完成了東北、華北、華中、華東南、華東及華南透析粉液的布局，透析粉液全國(guó)布局初具雛形。
    “產(chǎn)品+渠道+服務(wù)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局初步完成，有望進(jìn)入收獲期：（1）產(chǎn)品方面，公司自主研發(fā)的D30 型號(hào)透析機(jī)2015 年7 月正式獲得CFDA 的批文，第二代血液透析機(jī)D50 也在積極研發(fā)中；公司已經(jīng)通過(guò)收購(gòu)和自建的方式在東北、華北、華中、華東南、華東及華南透析粉液的布局，全國(guó)布局初步完成，市占率不斷上升；公司子公司博奧天盛的透析管路產(chǎn)品也獲CFDA 批文，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期；核心部件透析器是血透產(chǎn)品中壁壘最高的產(chǎn)品，目前公司透析器研發(fā)進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)2018 年有望獲得批文。（2）渠道方面，公司不地區(qū)優(yōu)質(zhì)渠道商合作分別成立申寶醫(yī)療、寶瑞醫(yī)療和深圳寶原，分別快速進(jìn)入上海、貴州、廣東地區(qū)的血透市場(chǎng)。（3）服務(wù)方面，通過(guò)外延收購(gòu)的方式，逐步收購(gòu)民營(yíng)盈利性醫(yī)院，采取“大與科、小綜合”的模式，在全國(guó)范圍內(nèi)建立以血液凈化為主的腎病與科連鎖醫(yī)院，清進(jìn)康華醫(yī)院、同泰醫(yī)院相繼落地，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局順利完成。（4）公司還通過(guò)收購(gòu)恒信生物涉足消毒產(chǎn)品領(lǐng)域，有望以血透消毒液為入口，逐步切入醫(yī)院感控方面的所有消毒液產(chǎn)品；同時(shí)近期又通過(guò)收購(gòu)廣州誼利涉足凈水設(shè)備，產(chǎn)品線不斷完善，是行業(yè)內(nèi)少有的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的公司。我們認(rèn)為，公司已經(jīng)完成了前期的產(chǎn)業(yè)布局，血透板塊業(yè)績(jī)已初顯成效，公司未來(lái)有望進(jìn)入收獲期，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)保持持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.61、0.85 和1.08元。維持買入-A 建議，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為31 元，相當(dāng)于2017 年51 倍的市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：血透市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，收購(gòu)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，透析器注冊(cè)不達(dá)預(yù)期。