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根據(jù)公司年報(bào)，公司在15 和16 年先后轉(zhuǎn)讓10個(gè)盈利較弱的煤礦給集團(tuán)；公司剩下的煤礦，基本屬于高產(chǎn)高效煤礦。
    （2）成本費(fèi)用控制有效。公司是省屬國有企業(yè)，工資變動(dòng)需要經(jīng)過上級(jí)部門審批；我們預(yù)計(jì)其工資的提升幅度較為緩慢。根據(jù)年報(bào)，公司剝離10 個(gè)礦井后，員工人數(shù)從5.7 萬人下降至2.8 萬人，員工效率大幅提升。隨著銷售狀況的提升及銷量的增加，我們預(yù)計(jì)公司噸煤銷售成本有望下滑。
    （3）預(yù)計(jì)第2 季度產(chǎn)量環(huán)比增加。受1 季度的春節(jié)假期影響，預(yù)計(jì)公司2 季度產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)；一方面降低噸煤生產(chǎn)成本；一方面增加銷售收入。
    資源稟賦較好，發(fā)熱量高，開采條件好
    根據(jù)年報(bào)，公司主要為動(dòng)力煤礦井，公司97%以上的煤炭資源位于陜北、黃隴等優(yōu)質(zhì)煤產(chǎn)區(qū)，呈現(xiàn)一高三低（高發(fā)熱量、低硫、低磷、低灰）的特點(diǎn)。公司目前有15 對(duì)正常生產(chǎn)礦井，核定產(chǎn)能約9300 萬噸。
    公司另有在建的小保當(dāng)?shù)V。小保當(dāng)煤礦的設(shè)計(jì)產(chǎn)能1500 萬噸，目前已經(jīng)拿到800 萬噸的產(chǎn)能置換指標(biāo)。我們預(yù)計(jì)小保當(dāng)煤礦2018 年建成投產(chǎn)，該礦權(quán)益占比60%。
    預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為1.01 元、0.91 元、0.86 元
    公司資源稟賦較好，且剝離了虧損礦井后，成本費(fèi)用大幅降低，業(yè)績(jī)彈性較大；受產(chǎn)能置換指標(biāo)不足的影響，我們預(yù)計(jì)全國的煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)較慢，煤價(jià)將在較長(zhǎng)時(shí)間維持高位，因而看好公司未來3 年的盈利持續(xù)性。公司17 年市盈率僅8 倍，維持評(píng)級(jí)為“買入”。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新礦建設(shè)低預(yù)期；煤價(jià)下跌超預(yù)期；