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受益消費(fèi)升級(jí)和品牌集中度提升，次高端整體擴(kuò)容的態(tài)勢(shì)明顯，主要品牌均有較好表現(xiàn)，甚至呈現(xiàn)Q2 淡季不淡特征，有力的支撐了“2017-18 次高端美好時(shí)光”之判斷。
    ■Q2 銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁，我們判斷公司存在明顯的預(yù)期修復(fù)機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為公司一季報(bào)披露后的股價(jià)下跌屬于明顯的“誤殺”，由公司抓住白酒復(fù)蘇機(jī)遇期提升品牌的中長期考量同市場(chǎng)慣性思維之間的差異導(dǎo)致。隨著市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)營思路的認(rèn)可，后續(xù)季度若公司收入表現(xiàn)優(yōu)異的情況下，預(yù)期修復(fù)機(jī)會(huì)就會(huì)明顯。近期我們走訪了公司重點(diǎn)銷售區(qū)域，渠道反饋積極——任務(wù)完成情況良好，渠道庫存良性，Q2 銷售增速普遍高于1 季度，且幅度較大，下半年超額完成任務(wù)信心足。我們認(rèn)為這將直接帶動(dòng)預(yù)期修復(fù)。
    ■增速領(lǐng)先，空間看好，PEG 仍有優(yōu)勢(shì)。按公司年度業(yè)績指引，短期估值較高，但我們認(rèn)為公司基本工作扎實(shí)，老市場(chǎng)仍有較快增長，新市場(chǎng)放量更快，公司整體收入增速行業(yè)最前列（我們預(yù)計(jì)公司收入增速在白酒上市公司當(dāng)中居前兩位），且銷售空間看好。我們認(rèn)為公司目前費(fèi)用投放堅(jiān)決，投入產(chǎn)出比高，PEG 估值可行且具有一定優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)推薦。
    ■投資建議：重申買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)29.80 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2018 年的收入增速分別為39%、31%，凈利潤增速分別為32%、41%，成長性突出。目標(biāo)價(jià)為29.80 元相當(dāng)于2018 年35 的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)對(duì)估值判斷的分歧。