>> 國泰君安-明泰鋁業(yè)(601677)車用鋁板定增獲批,業(yè)績有望高速增長-170711
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉華峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
車用鋁合金板項目獲批，維持增持評級。 [Table_Summary] 公司公告“12.5 萬噸車用鋁合金板項目”獲證監(jiān)會批復(fù)，核準發(fā)行不超過 1.05 億新股，定增募集總額不超過約 12.15 億元。我們認為此次定增獲批有望推動公司車用鋁板項目建設(shè)，而考慮到鋁板帶箔、軌交型材等快速放量將明顯增厚業(yè)績，公司 2017年業(yè)績或達 4 億、未來業(yè)績可期，上調(diào) 2017-2019EPS 預(yù)測至 0.79/1.10/1.22元（原 0.72/0.96/1.06 元），維持目標價 20.16 元，維持增持評級。
車用鋁板將成未來業(yè)績重要增量，軌交型材等將助 2017 年業(yè)績高速增長。此次定增擬實施的車用鋁合金板項目達產(chǎn)后有望貢獻凈利 1.4 億元/年，我們認為汽車輕量化大勢所趨，車用鋁板需求未來幾年有望實現(xiàn)快速放量，屆時公司車用鋁合金板將明顯增厚未來業(yè)績表現(xiàn)。而 2017 年軌交型材等快速放量有望帶動業(yè)績充分釋放：①2 萬噸軌交型材項目有望貢獻利潤增量約 3000 萬；②20 萬噸高精度交通用鋁板帶項目有望貢獻利潤增量約 4000 萬元；③傳統(tǒng)鋁板帶箔有望貢獻利潤增量約 5000 萬元。三者合計利潤增量約 1.2 億，則 2017 凈利有望達到 4 億（較 2016 年 2.7 億+48%）。
低估值高成長，契合當前市場偏好。我們認為隨著軌交型材、傳統(tǒng)鋁板帶箔及車用鋁板等產(chǎn)品快速放量，公司未來幾年業(yè)績有望保持高速增長。若按 2017 年凈利 4 億估算，公司年化 PE 僅為 18 倍左右（2017 年 7 月 10日市值約 72 億），其低估值優(yōu)勢及業(yè)績成長高度確定契合當前市場偏好。
催化劑：軌交型材等快速放量
風險提示：產(chǎn)能建設(shè)、項目推進不及預(yù)期的風險
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