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同時(shí)公司收購(gòu)多家半導(dǎo)體材料公司，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，未來(lái)亮點(diǎn)多。內(nèi)生利潤(rùn)穩(wěn)定，外延并表有望超預(yù)期，18 年估值34 倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    我國(guó)紫外固化材料行業(yè)龍頭，十三五受益5G 商用，主業(yè)有望恢復(fù)高速增長(zhǎng)。中國(guó)光纖光纜是全球需求增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力，全球光纖光纜2016 年總需求約有4.25 億芯公里，中國(guó)占57%，預(yù)計(jì)2017 年我國(guó)光纖光纜仍將保持20%以上增長(zhǎng)。十三五期間5G 需求有望2018 年開(kāi)始全面爆發(fā)。
    定增收購(gòu)和成顯示，積極布局液晶顯示材料領(lǐng)域。1）TFT 混晶產(chǎn)品技術(shù)壁壘極高，和成顯示經(jīng)多年的研發(fā)投入奠定國(guó)產(chǎn)TFT混晶行業(yè)的龍頭地位。公司下游客戶優(yōu)質(zhì)，為京東方供貨比例快速提升。京東方是未來(lái)2 年新增液晶面板產(chǎn)能的主力，龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)期。大股東此次認(rèn)購(gòu)數(shù)量占發(fā)行股份總數(shù)的24%，彰顯未來(lái)發(fā)展信心。2）液晶面板產(chǎn)能逐漸向我國(guó)轉(zhuǎn)移，2017 年全球LCD 供給產(chǎn)能增速遠(yuǎn)低于需求增速，供需格局好轉(zhuǎn)。2017 年大尺寸產(chǎn)品需求升溫將拉動(dòng)全球LCD 需求面積同比增長(zhǎng)5.7%。2016 年下半年各大面板廠商紛紛開(kāi)始限制LCD 產(chǎn)能或調(diào)整為AMOLED 產(chǎn)線，海外LCD 產(chǎn)能開(kāi)始向大陸轉(zhuǎn)移，因此預(yù)計(jì)2017 年全球LCD 產(chǎn)能為2.05 億平方米，同比僅增長(zhǎng)1%。
    外延布局多處開(kāi)花亮點(diǎn)多，新材料長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。公司全資收購(gòu)大瑞科技布局IC 封裝用錫球領(lǐng)域；收購(gòu)長(zhǎng)興昆電60%的股權(quán)，布局半導(dǎo)體封裝領(lǐng)域；日本成立全資孫公司、引入知名專家有助于加快光刻膠技術(shù)研發(fā)突破。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。公司立足紫外固化業(yè)務(wù)，打造電子化學(xué)品綜合平臺(tái)，內(nèi)生加外延共同保障利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2017~19 年的EPS 為0.34/0.67/0.78 元，考慮定增并表后價(jià)格對(duì)應(yīng)2017~19 年P(guān)E 為66/34/28倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下滑、外延進(jìn)度低于預(yù)期、新產(chǎn)品投產(chǎn)進(jìn)度低預(yù)期。