>> 中泰證券-麗珠集團(tuán)（000513）化學(xué)制藥：中報業(yè)績符合預(yù)期，處方藥、原料藥穩(wěn)定增長-170711
| 上傳日期： |
2017/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
江琦 |
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公司土地轉(zhuǎn)讓程序尚未走完，我們預(yù)計中報并未有土地轉(zhuǎn)讓收益。由于目前各地仍然沿用舊版醫(yī)保目錄，公司重點產(chǎn)品銷售預(yù)計仍將延續(xù)一季度的增長態(tài)勢，其中參芪扶正預(yù)計在0-5%，促性激素由于去年基數(shù)較高的原因，預(yù)計在15%左右，艾普拉唑和鼠神經(jīng)有望持續(xù)在40-50%的增速；與此同時，原料藥業(yè)務(wù)板塊盈利能力持續(xù)改善，我們預(yù)計仍將有25-30%增長。
參芪扶正軟袋裝+艾普拉唑針劑有望維持公司業(yè)績的快速增長。根據(jù)新醫(yī)保目錄政策要求各省7 月31 日前公布省醫(yī)保，我們預(yù)計對公司產(chǎn)品銷售的影響從四季度開始體現(xiàn)，市場上普遍擔(dān)憂對公司將產(chǎn)生負(fù)面影響，我們認(rèn)為新醫(yī)保有望規(guī)范臨床用藥市場，同時參芪扶正軟袋裝和艾普拉唑針劑有望明年開始產(chǎn)生銷售，對公司業(yè)績帶來較大提升，促使公司業(yè)績持續(xù)快速增長。
長期看好公司精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸完善。公司目前3 個單抗品種在臨床階段，抗TNF-α單抗在臨床II 期，抗CD20 和抗HER2 在臨床I 期，重組絨促性素有望于2018 年上市，同時液體活檢“LiquidBiopsy”相關(guān)設(shè)備和試劑已完成一類備案，并逐漸推向市場，公司已形成“麗珠試劑+麗珠單抗+麗珠圣美+麗珠基因”的精準(zhǔn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈布局。
盈利預(yù)測與估值：不考慮土地轉(zhuǎn)讓收益，我們預(yù)計2017-2019年公司營業(yè)收入分別為89.27、104.85、123.27億元，同比增長16.67%、17.45%、17.57%，歸屬母公司凈利潤分別為9.59、11.93、15.09億元，同比增長22.28%、24.34%、26.56%，對應(yīng)EPS分別為1.73、2.16、2.73元。目前公司股價對應(yīng)2017年28倍，用當(dāng)前市值扣除土地轉(zhuǎn)讓所得現(xiàn)金后，對應(yīng)2017年23倍，考慮到公司參芪扶正市場銷售趨勢有望轉(zhuǎn)好，艾普拉唑針劑有望年底獲批，同時向生物創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型速度加速，現(xiàn)金充足帶來外延預(yù)期，我們給予公司2017年35倍，目標(biāo)價60.55元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：藥品研發(fā)失敗風(fēng)險，單抗研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，省級新醫(yī)保目錄談判低于預(yù)期風(fēng)險。
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