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2017 上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4.91 億-5.32 億元，同比增長20%-30%，中值25%，業(yè)績符合預期。從單季度看，2017Q2 業(yè)績?yōu)?.16 億-2.57 億元，同比增速為20.6%-43.5%，二季度表現(xiàn)靚麗。分業(yè)務看：1）處方藥領域業(yè)務銷售保持穩(wěn)定增長，我們預計參芪扶正在營銷改革保障下，全年有望維持3-5%左右的增長態(tài)勢，同時二線品種維持快速增長態(tài)勢，其中艾普拉唑和亮丙瑞林延續(xù)40%-50%的高速增長態(tài)勢；2）原料藥業(yè)務板塊盈利能力持續(xù)改善并保持快速增長，我們預計利潤增速在30%以上，以阿卡波糖為代表的特色高毛利原料藥顯著拉動了公司業(yè)績增長；3）資金及資產(chǎn)管理進一步優(yōu)化，財務費用及資產(chǎn)減值損失減少。
    新版醫(yī)保目錄即將開始執(zhí)行，艾普拉唑片劑有望快速上量，重磅粉針有望系半年獲批。公司獨家的艾普拉唑為1.1 類專利新藥，目前已調(diào)入新版國家醫(yī)保目錄，即醫(yī)保省份有望從13 個擴容到29 個?？紤]到同類進入醫(yī)保的蘭索拉唑、泮托拉唑、奧美拉唑和埃索美拉唑均在10 億級以上，我們認為艾普拉唑腸溶片有望成為5-10 億級品種，同時公司已處于報生產(chǎn)階段的注射用艾普拉唑鈉也有望成為過10 億級品種。考慮到艾普拉唑注射劑型已經(jīng)納入CFDA 優(yōu)先審評，上市進度有望加快，我們預計2017 年上半年上市為大概率事件，同時該產(chǎn)品也有望通過進入動態(tài)調(diào)整目錄實現(xiàn)上量。
    精準醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈基本成型，公司估值有望逐步提升。精準醫(yī)療為未來醫(yī)學發(fā)展方向，市場空間巨大。公司先后與CYNVENIO BIOSYSTEMS 合資設立子公司布局循環(huán)腫瘤細胞基因測序，認購美國Abycte40%股權以布局抗腫瘤單功能或雙功能抗體及細胞治療產(chǎn)品，設立珠海麗珠圣美醫(yī)療診斷和麗珠基因檢測等公司，公司已形成“麗珠試劑+麗珠單抗+麗珠圣美+麗珠基因”的精準醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)鏈布局。同時在單抗方面，公司國內(nèi)進度領先，共有8 個單抗藥物在研，抗人腫瘤壞死因子α單抗已獲II/III 期臨床試驗批件，抗人絨促性素(rhCG)和CD20單抗已啟動I 期臨床試驗，抗HER2、IL-6R、RANKL、PD-1 和PD-L1 等重磅抗體新藥已開展臨床前研究或正報批臨床。隨著腫瘤細胞檢測和單抗的持續(xù)落地，我們認為精準醫(yī)療布局有望帶動公司估值逐步提升。
    盈利預測與投資建議：預計2017-2019 年EPS 分別為1.74 元、2.16 元和2.58 元，對應當前股價PE 分別為28 倍、23 倍和19 倍，我們認為中短期公司重點品種穩(wěn)健增長、核心二線品種高速增長，在新版醫(yī)保目錄執(zhí)行和精準醫(yī)療布局持續(xù)推動下，公司業(yè)績和估值有望同步提升，維持"買入"評級。  
    風險提示：原料藥業(yè)務或再度虧損風險、新產(chǎn)品獲批進度或低于預期的風險、參芪扶正注射液受控費降價或超預期的風險。