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    平安觀點：
    利用生產(chǎn)線向制劑產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司主營業(yè)務為原料藥中間體制造，增資后依托大連泛谷藥品制劑許可和新版 GMP 資質(zhì)，開始進入藥品制劑業(yè)務，是公司擴展產(chǎn)業(yè)鏈、完善產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局的重要起點，公司將以此為契機，打造醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈。大連泛谷現(xiàn)有小容量注射液、固體制劑及原料藥三個生產(chǎn)車間，擁有四個原料藥批文（鹽酸事甲雙胍、尼群地平、甲基硫氧嘧啶、乙水楊胺），制劑鹽酸多西環(huán)素分散片為全國獨家劑型，為甲類醫(yī)保產(chǎn)品。
    三大在研制劑品種具備潛力。大連泛谷擁有三個在研制劑產(chǎn)品，鹽酸事甲雙胍緩釋片(Ⅱ)、阿加曲班注射液、門冬氨酸鳥氨酸注射液。鹽酸事甲雙胍緩釋片(Ⅱ)是滲透泵型，比普通緩釋片的血藥濃度更平穩(wěn)，技術(shù)難度大，目前僅重慶康刻爾一家產(chǎn)品上市，大連泛谷于2016 年1 月拿到化藥5 類臨床批件。阿加曲班注射液主要用于抗血栓，目前國內(nèi)市場僅天津藥研院1 家企業(yè)生產(chǎn)，去年銷售額約1.5 億元，增速約13%，原研廠商日本三菱已退出中國市場。公司產(chǎn)品于2013 年10 月申報生產(chǎn)，目前處于審評審批狀態(tài)。門冬氨酸鳥氨酸主要用于肝炎、肝硬化等疾病，可改善患者肝臟功能，國內(nèi)僅德國Merckle 和武漢啟瑞2 家生產(chǎn)，終端規(guī)模超過10 億元。公司產(chǎn)品已于2014 年8 月申報生產(chǎn)，目前處于審評審批狀態(tài)。初步預計三大在研產(chǎn)品上市穩(wěn)定銷售后將為公司帶來超過2 億元的收入、近5000萬凈利潤。
    他唑巴坦系列增速符合預期，舒巴坦銷量承壓。他唑巴坦系列預計上半年保持40%量的增長，價格略有上升；舒巴坦由于公司主動控量預計銷量有所下滑；培南系列由于優(yōu)勢競爭格局尚未形成，公司增速約15%。預計公司2017-2019 年EPS 分別為2.07 元、2.61 元、3.06 元，對應市盈率估值分別為24.8 、19.6、16.7 倍，維持“強烈推薦”評級。
    風險提示。產(chǎn)量不達預期；競爭格局變化。