>> 國信證券-中國汽研（601965）2017年上半年業(yè)績符合預(yù)期，靜待軌交、智能化新拓展-170713
| 上傳日期： |
2017/7/13 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
梁超 |
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進(jìn)入高鐵核心零部件，開拓利潤空間
2017年7月，運(yùn)行速度達(dá)350km/h的最新款高鐵中國標(biāo)準(zhǔn)動車組“復(fù)興號”正式開始載客運(yùn)營。其中核心零部件CW350（D)）齒輪箱由凱瑞傳動（汽研全資子公司）研發(fā)制造，齒輪傳動箱類似于汽車變速器，凱瑞傳動從2014年2月啟動CW350（D)）齒輪箱的研發(fā)，目前通過了裝車考核，并于2017年1月完成中鐵檢驗(yàn)認(rèn)證中心CRCC產(chǎn)品認(rèn)證。假設(shè)按照復(fù)興號潛在市場空間年需求400標(biāo)準(zhǔn)列，以標(biāo)準(zhǔn)了4節(jié)驅(qū)動車廂，每驅(qū)動車廂2個轉(zhuǎn)向架，每轉(zhuǎn)向架2個齒輪箱，齒輪箱單價20萬元，則高鐵齒輪箱市場空間=400*4*2*2*20=12.8億元，按照20%市占率（主要供應(yīng)商是采埃孚、戚墅堰等）、30%銷售凈利潤估測，則中國汽研潛在利潤空間 0.768億元（2016年凈利潤3.4億）。
智能駕駛業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)，發(fā)展前景可期
中國汽研是國內(nèi)最早做智能網(wǎng)聯(lián)的公司之一，智能端：2003年公司開始布局ADAS并已實(shí)現(xiàn)ADAS試驗(yàn)室的創(chuàng)收；網(wǎng)聯(lián)端：目前汽研擁有全世界最全的通信檢測（囊括WIFI，DSRC，LTE-V等），2016年5月汽研拿到了兩個通信方面的項目（5G規(guī)程）。有望通過5G實(shí)現(xiàn)中國智能駕駛領(lǐng)域的“換道超車”。公司加快V2X測試能力假設(shè)，推出國內(nèi)首個智能網(wǎng)聯(lián)汽車評價體系框架，深化與百度、大唐電信等巨頭合作。
業(yè)績穩(wěn)增，各項業(yè)務(wù)逐步向好
我們認(rèn)為，公司檢測業(yè)務(wù)受益于新車型換代加速和檢測標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)穩(wěn)健增長，產(chǎn)業(yè)制造業(yè)務(wù)受益于商用車高景氣+軌交新突破，近期汽研軌交和智能化進(jìn)展加速，我們預(yù)測17/18/19年EPS分別為0.46/0.59/0.73元，對應(yīng)PE分別為21/16/13倍，維持“買入”評級。
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