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    點(diǎn)評
    預(yù)灌封技術(shù)成熟，規(guī)格創(chuàng)新進(jìn)一步提高產(chǎn)品競爭力。預(yù)灌封注射是一種成熟的生物藥注射方法，良好的密封性確保藥物可以穩(wěn)定儲存，是肝素和疫苗等生物制品的首選灌裝容器， 具有安全可靠、劑量準(zhǔn)確、操作便捷等優(yōu)點(diǎn)。此次4.5IU/1.5mg/0.9/ml/瓶的新規(guī)格產(chǎn)品采用了預(yù)灌封注射器組件，增加患者使用的便捷性，用完即可丟棄，滿足不同情境下的給藥需求。金賽藥業(yè)通過給藥裝置的創(chuàng)新，進(jìn)一步領(lǐng)先競爭對手，確保生長激素銷售占優(yōu)。
    生長激素市場空間巨大，適應(yīng)癥不斷拓寬。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)上的數(shù)據(jù)，我國矮小癥人群約700-800 萬（處于骨骼閉合前4-15 歲的兒童），其中兒童生長激素缺乏癥占46.4%左右。目前接受治療人數(shù)僅3 萬人，市場空間巨大。金賽藥業(yè)為國內(nèi)生長激素領(lǐng)軍企業(yè)，擁有水針、粉針、聚乙二醇長效等多劑型多規(guī)格的重組人生長激素產(chǎn)品，由于質(zhì)量優(yōu)秀、銷售出色等原因，現(xiàn)已占據(jù)全市場60-65%的份額。另外，生長激素還增加了因Noonan 綜合征、SHOX 基因缺陷所引起的兒童生長障礙適應(yīng)癥，公司龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。
    醫(yī)藥主業(yè)盈利趨好，其他業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。長春高新核心業(yè)務(wù)集中在生物制藥(金賽藥業(yè)、百克生物)、中成藥(華康藥業(yè))兩類，也涉足房地產(chǎn)（高新地產(chǎn)）等其他業(yè)務(wù)。金賽為國內(nèi)基因工程藥物龍頭企業(yè)，經(jīng)營穩(wěn)健，2016 年加速增長，我們估測2017Q1 凈利潤同比增速大于70%；百克生物主要經(jīng)營水痘疫苗和狂犬疫苗，2016 年，受山東疫苗事件影響，二類疫苗市場受較大沖擊，公司通過出口和營銷優(yōu)化等措施推動業(yè)績逆勢上漲；中成藥業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)未來發(fā)展持續(xù)向好。
    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤為6.07、7.63、9.59 億元，同比增長25.71%、25.75%、25.65%。對應(yīng)EPS 分別為3.57 元、4.49 元、5.64元，考慮可比公司估值，給予公司2017 年40 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為142.8 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。新品推廣不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)