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凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)主要是：轉(zhuǎn)讓疫苗業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)投資收益7.82億元（稅前）。
    血制品業(yè)務(wù)單季度增速放緩。轉(zhuǎn)讓疫苗業(yè)務(wù)的投資收入和疫苗業(yè)務(wù)1~4 月的虧損4000 萬(wàn)元左右，都可以視為非經(jīng)常損益。公司血制品業(yè)務(wù)上半年收入6.9 億元，追溯調(diào)整后同比增長(zhǎng)7.81%，血制品歸母凈利潤(rùn)2.19 億元，追溯調(diào)整后同比增長(zhǎng)15.28%。單季度來看，第2 季度血制品業(yè)務(wù)收入3.4 億元，同比略增3.9%，第2 季度血制品歸母凈利潤(rùn)9300 萬(wàn)元，同比環(huán)比都略有下降，我們估計(jì)今年貴州中泰虧損數(shù)百萬(wàn)元，這意味著成都蓉生的歸母凈利潤(rùn)約1 億元，僅略低于我們之前預(yù)計(jì)的1.08 億元（我們此前預(yù)計(jì)成都蓉生第2季度凈利潤(rùn)1.2 億元，按90%持股比例，歸母凈利潤(rùn)在1.08 億元）。
    預(yù)計(jì)血制品全年歸母凈利潤(rùn)4.5 億元左右。對(duì)于全年業(yè)績(jī)預(yù)期，我們預(yù)測(cè)成都蓉生全年凈利潤(rùn)5.2 億元（此前預(yù)測(cè)是5.5 億元），貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.7 億元；預(yù)測(cè)貴州中泰貢獻(xiàn)虧損1000 萬(wàn)元左右，即我們預(yù)計(jì)血制品全年的歸母凈利潤(rùn)是4.6 億元，同比增長(zhǎng)14%左右。
    血制品行業(yè)目前處于從白蛋白驅(qū)動(dòng)向靜丙驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變時(shí)期，短期雖然行業(yè)有所調(diào)整，但長(zhǎng)期仍然向好。我們?nèi)匀痪S持對(duì)行業(yè)的判斷：國(guó)內(nèi)血制品行業(yè)已經(jīng)從白蛋白驅(qū)動(dòng)的時(shí)代進(jìn)入靜丙驅(qū)動(dòng)的時(shí)代，靜丙潛在需求空間非常大，但是過去血制品企業(yè)的學(xué)術(shù)推廣沒跟上，導(dǎo)致靜丙短期內(nèi)也有一些滯銷；今年已經(jīng)有許多血制品企業(yè)開始組建銷售隊(duì)伍，我們估計(jì)從明年開始，靜丙有望逐漸放量，長(zhǎng)期來看，靜丙的需求將繼續(xù)推動(dòng)血制品企業(yè)的快速增長(zhǎng)。而且，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇也有助于加快內(nèi)部整合，小企業(yè)將降低估值預(yù)期，龍頭企業(yè)的并購(gòu)將更加容易。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。不考慮非經(jīng)常性損益， 我們預(yù)測(cè)2017~2019 EPS 分別為0.69/1.06/1.35 元，其中2017 年盈利預(yù)測(cè)略微下調(diào)4%，但維持2018 和2019 年盈利預(yù)測(cè)，主要原因是，一方面我們看好明年血制品行業(yè)在靜丙帶動(dòng)下開始復(fù)蘇，另一方面明年天壇生物完成重組，內(nèi)部整合也有提效空間。我們繼續(xù)看好天壇生物央企資源優(yōu)勢(shì)和研發(fā)管線，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品行業(yè)的白蛋白和靜丙價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。