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考慮到虧損疫苗資產(chǎn)剝離，上調(diào)2017 預(yù)測(cè)EPS 至0.83（原為0.69 元），維持2018 年EPS1.09 元，預(yù)計(jì)2019 年EPS 為1.24 元，同類公司2017 年P(guān)E 約33X，考慮到公司整合彈性，可享受估值溢價(jià)，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至55 元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 約66X，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    血制品業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，疫苗業(yè)務(wù)有所改善。公司血制品2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.94 億元，同比增長(zhǎng)30.01%，歸母凈利潤(rùn)4.51 億元（上市公司占90%），同比增長(zhǎng)67.32%；2017 年一季度，公司血制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.51億元，同比增長(zhǎng)25.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.41 億元（上市公司占90%，約1.26 億元），同比增長(zhǎng)超50%。我們預(yù)計(jì)受益于行業(yè)的高景氣度，公司的血制品業(yè)務(wù)將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。公司一類疫苗業(yè)務(wù)虧損情況有所改善，2016 年?duì)I業(yè)收入6.80 億元，同比增長(zhǎng)117.66%，歸母凈利潤(rùn)-1.47 億元。
    重組整合揚(yáng)長(zhǎng)避短，血制品國(guó)家隊(duì)即將楊帆。公司控股股東中生股份承諾，擬在2018 年3 月15 前將公司打造為中生股份下屬唯一的血制品業(yè)務(wù)專業(yè)運(yùn)作平臺(tái)。公司將剝離疫苗業(yè)務(wù)，專注血制品，實(shí)現(xiàn)揚(yáng)長(zhǎng)避短。2016年中生股份采漿量1171 噸，位居行業(yè)前列，隨著資產(chǎn)整合推進(jìn)，公司擁有的單采血漿站數(shù)和采漿量將位居全國(guó)首位，血液制品國(guó)家隊(duì)即將揚(yáng)帆。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：血液制品景氣度低于預(yù)期，資產(chǎn)整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)