>> 招商證券-西山煤電（000983）中報9億符合預(yù)期，焦煤旗艦揚帆遠航-170715
| 上傳日期： |
2017/7/17 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平 |
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點評：中報符合預(yù)期，受益限制進口和焦煤企業(yè)聯(lián)合限產(chǎn)，焦煤價格淡季企穩(wěn)，旺季有望上行，半年報業(yè)績有望年化；同時國改仍在全力推進之中，有望打造全球焦煤行業(yè)旗艦級上市公司，維持“強烈推薦-A”評級
二季度港口焦煤價格環(huán)比下降11%，產(chǎn)銷量環(huán)比增加抵消影響。二季度京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提均價1459 元/噸，一季度均價1646 元/噸，環(huán)比下降11%；另一方面，一季度由于春節(jié)因素的影響，產(chǎn)銷量處于全年低位，二季度生產(chǎn)恢復(fù)正常之后產(chǎn)銷量環(huán)比回升。從經(jīng)營結(jié)果來看，一季度歸母凈利46494 萬元，二季度預(yù)告中樞45863 萬元，環(huán)比基本持平。當前京唐港山西主焦煤庫提價1380 元/噸，近1 個月都穩(wěn)定在該位置，焦煤跌勢已經(jīng)趨盡。當前限制進口和焦煤企業(yè)聯(lián)合限產(chǎn)雙重催化劑有望繼續(xù)發(fā)酵，天氣轉(zhuǎn)涼之后進入開工旺季，焦煤價格有望重啟升勢，基本面由弱轉(zhuǎn)強，建議提早布局。
山西國改背水一戰(zhàn)，焦煤集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入。山西焦煤集團是國內(nèi)最大的煉焦煤供應(yīng)商，原煤產(chǎn)能高達1.7 億噸（含在建），目前原煤生產(chǎn)能力在1 億噸左右，煉焦精煤產(chǎn)量4300 萬噸。集團層面具備注入可能性的礦井產(chǎn)能8208 萬噸，可實現(xiàn)商品煤產(chǎn)銷量6500 萬噸，假定盈利能力和上市公司一致，則2017 年可實現(xiàn)約60 億的凈利。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.6/0.63/0.64 元/股，對應(yīng)當前股價PE 為15 倍，維持“強烈推薦-A”評級。今年是山西國改破冰之年，汾酒和焦煤集團成為此次山西國改先鋒，焦煤集團近億噸的煤炭產(chǎn)能有望注入西山煤電，焦煤旗艦上市公司呼之欲出，預(yù)期的資產(chǎn)注入后業(yè)績提升明顯，建議積極布局，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：限制進口政策力度減弱、經(jīng)濟走弱需求大幅下滑
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