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山西古交2號焦煤坑口價(jià)1季度均價(jià)更是同比攀升153%至877元。公司1季度毛利潤同比增長112%至25億元。毛利率由28%增至36%，經(jīng)營利潤率由2%大幅增長至11%，凈利潤率由1.1%增至6.7%。如此高的利潤率水平達(dá)到了2012年各季度平均利潤率水平，比較超預(yù)期，而那時(shí)秦皇島5,500大卡煤炭均價(jià)703元（但成本較高）。費(fèi)用控制較好是利潤率較高的另一個(gè)主要原因。去年1季度秦皇島煤價(jià)只有371元，全行業(yè)虧損。然而今年1季度期間費(fèi)用率仍然同比下降2個(gè)百分點(diǎn)至21%，銷售費(fèi)用上升64%，管理費(fèi)用上升41%（主要是本期修理費(fèi)及職工薪酬同比增加所致），財(cái)務(wù)費(fèi)用上升9.5%。關(guān)注費(fèi)用控制的持續(xù)性。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流由去年同期0.18元下降至0.12元。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率由0.3%升至2.8%。
    17年第1季度凈利潤環(huán)比增長101%至4.65億元，期間費(fèi)用率下降，利潤率穩(wěn)步上升。
    環(huán)比增長方面：17年第1季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.65億元，環(huán)比增長101%，每股收益0.15元。營業(yè)收入為69億元，環(huán)比增長4%。利潤總額環(huán)比增長111%至7.8億元，期間費(fèi)用率環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)至21%。毛利潤率維持36%，經(jīng)營利潤率上升5個(gè)百分點(diǎn)至11%。凈利潤率由3.5%增加至6.7%，利潤率穩(wěn)步上升。
    公司是供給側(cè)改革的明顯受益者，盡管1季度煤炭銷量可能下滑，但是由價(jià)格大幅上升帶來的業(yè)績攀升表現(xiàn)搶眼。此外，1季度成本費(fèi)用控制的較好，利潤率環(huán)比同比均提升明顯，達(dá)到了黃金十年中2012年的水平，關(guān)注費(fèi)用控制的持續(xù)性。公司是焦煤的龍頭，股價(jià)彈性好，短、中、長期看焦煤的基本面仍好于動力煤，此外公司是山西國企改革的重要受益者，有一定題材性。在盈利預(yù)測比較保守下（17年每股收益0.43元），17年市盈率22倍，并不算貴。我們維持目標(biāo)價(jià)12.00元，維持買入評級。