>> 招商證券-西山煤電（000983）業(yè)績大幅改善，國改預(yù)期強烈-170412
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平，沈菁 |
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煤炭：煤價中樞大幅上移，煤炭板塊業(yè)績提升明顯。公司目前在產(chǎn)礦產(chǎn)能2930萬噸。預(yù)計2017年公司商品煤銷量2361萬噸，與去年持平。2017年煤價中樞大幅上移，預(yù)計公司綜合煤價將大幅上調(diào)至535元/噸，成本方面將小幅回升至412元/噸，噸煤凈利92元/噸，可實現(xiàn)歸母凈利19.1億元。
電力：受制煤價大幅上漲，電廠持續(xù)虧損。公司目前控股在役火電裝機315萬千瓦，其中權(quán)益裝機238萬千瓦。古交電廠三期將于2017年完成建設(shè)，裝機容量2
66萬千瓦，權(quán)益裝機77萬千瓦。2017年預(yù)計公司售電量仍為113億度，電價維持在0.255元/度，完全成本0.275元/度，度電凈虧2分，電力板塊凈利-2.22億，歸母凈利-1.68億。
焦化：焦炭業(yè)務(wù)難以貢獻業(yè)績。預(yù)計2017年焦煤價格持續(xù)高位，焦化廠盈利較為困難，焦化板塊虧損1.1億。
國改預(yù)期不斷升溫，資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。山西焦煤集團將以打造全球第一大焦煤生產(chǎn)商為目標(biāo)，“十三五”規(guī)劃商品煤銷量達到2億噸，其中自產(chǎn)銷量約1億噸。年初以來，山西國資國企改革不斷升溫，省內(nèi)上市公司將在資本市場上開始動作。西山煤電公司作為山西焦煤集團旗下唯一煤炭資產(chǎn)上市平臺，資產(chǎn)注入預(yù)期強烈，未來存在巨大發(fā)展空間。
投資評級：盈利大幅改善，疊加國改預(yù)期，維持“強烈推薦-A”評級。假定2017年秦港Q5500均價600，京唐港主焦煤均價1300，測算公司可實現(xiàn)歸母凈利16.3億元，對應(yīng)EPS為0.52元/股；山西國企改革升溫，山西焦煤集團將繼山西汾酒后推出國改方案，建議積極關(guān)注，維持“強烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期，國改進度低于預(yù)期
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