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    量?jī)r(jià)齊升，2017 年業(yè)績(jī)依舊向好。公司計(jì)劃生產(chǎn)原煤2597 萬噸，同比增加169 萬噸，另外，受供給側(cè)改革、嚴(yán)控超產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等多重因素影響，2017 年煤價(jià)仍將高位運(yùn)行，我們判斷動(dòng)力煤全年均價(jià)550 元/噸，煉焦煤均價(jià)1200 元/噸，由此測(cè)算，公司綜合煤價(jià)將達(dá)490 元/噸，較2016年增加83 元/噸，噸煤成本上升10 元/噸，噸煤凈利增加55 元/噸，增加歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)13.8 億元。
    焦炭業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。2016 年公司焦炭產(chǎn)量421 萬噸，同比下降6.03%，其中，子公司西山煤氣化虧損1 億元，京唐焦化盈利3764 萬元，焦炭業(yè)務(wù)拖累歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)8000 萬元。2017 年公司計(jì)劃焦炭產(chǎn)量412萬噸，由于目前焦化行業(yè)產(chǎn)能依舊過剩，預(yù)計(jì)2017 年焦炭業(yè)績(jī)繼續(xù)虧損。
    電力業(yè)務(wù)小幅盈利。2016 年公司發(fā)電量126 億度，同比增長(zhǎng)6.78%，售電量113 億度，同比增長(zhǎng)6.6%，除武鄉(xiāng)西山發(fā)電盈利6323 萬外，其余三家電廠均處于虧損狀態(tài)，電力業(yè)務(wù)2016 年合計(jì)盈利1100 萬元，2017年公司計(jì)劃發(fā)電125.6 億度，受煤價(jià)上漲影響，預(yù)計(jì)電力業(yè)務(wù)將虧損。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與估值
    預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.59 元、0.57 元和0.59 元，目前公司最大的看點(diǎn)在于作為山西煤炭國(guó)企改革的試點(diǎn)企業(yè)，公司有望在集團(tuán)煤炭資產(chǎn)注入方面率先破冰（目前集團(tuán)煤炭產(chǎn)量是上市公司的3 倍多），繼續(xù)維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，政策對(duì)超產(chǎn)的監(jiān)管力度放松