>> 廣發(fā)證券-西山煤電(000983)山西國企改革龍頭,焦煤盈利有望大幅提升-170405
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
大?。?/td>
| 664KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
16 年凈利潤4.3 億元，同比增長208%，折合每股收益0.14元。其中1-4 季度EPS 分別為0.02 元、0.02 元、0.03 元和0.07 元。季度環(huán)比穩(wěn)步提升。
煤炭業(yè)務(wù)：精煤洗出率行業(yè)領(lǐng)先，整合礦產(chǎn)能將逐步釋放近年來公司煤炭產(chǎn)量保持穩(wěn)定，原煤產(chǎn)量穩(wěn)定在2800 萬噸左右。公司洗精煤產(chǎn)品主要為焦煤，精煤洗出率保持在46-48%之間，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
15 年和16 年公司煤炭產(chǎn)量分別為2788 萬噸和2428 萬噸，洗精煤產(chǎn)量1290萬噸和1116 萬噸，精煤洗出率均為46% %。公司未來產(chǎn)能增長主要來源于：（1）整合煤礦：整合后的產(chǎn)能為540 萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能330 萬噸，目前僅生輝煤礦（60 萬噸，55%）投產(chǎn)；（2）安澤新建礦（700 萬噸，60%），目前尚未拿到批文。
焦化及電力業(yè)務(wù)：焦炭盈利有望好轉(zhuǎn)，電力裝機繼續(xù)擴張
焦化產(chǎn)業(yè)：公司擁有京唐焦化（420 萬噸，50%）和山西煤氣化（120 萬噸，100%），焦炭權(quán)益產(chǎn)能330 萬噸。16 年焦炭產(chǎn)量為421 萬噸，噸焦毛利89 元。
電力產(chǎn)業(yè)：公司擁有發(fā)電裝機315 萬千瓦。同時，公司古交電廠三期2×66萬千瓦發(fā)電機組項目作為重點工程已順利開工，武鄉(xiāng)二期 2×100 萬千瓦項目已經(jīng)通過環(huán)評，正在開展前期工作。16 年發(fā)電量126 億度公司噸煤凈利有望回升至100 元/噸以上，公司未來受益于國企改革，維持“買入”評級
16 年以來，煉焦煤價格快速提升，其中山西古交2 號焦煤15 年和16 年均價分別為695 元/噸和811 元/噸，而目前已上漲至1470 元/噸。16 年公司噸煤凈利約26 元/噸。按目前煤價公司噸煤凈利實際達(dá)到100 元/噸以上，考慮成本增加噸煤凈利也有望達(dá)到70 元/噸以上。同時，春節(jié)以來，山西省國企改革預(yù)期升溫，預(yù)計公司可能受益于資產(chǎn)整合、混改。預(yù)計公司17 年凈利潤20 億元，相當(dāng)于17 年14.5 倍市盈率，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期，煤價超預(yù)期下跌。
|
|
