>> 民生證券-西山煤電(000983)公司點評：煉焦煤龍頭業(yè)績倍增,集團公司國企改革值得期待-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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強烈推薦 |
作者： |
陶貽功 |
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京唐港主焦煤2016 年均價同比上漲18.51%，其中大部分漲幅來自第四季度，2016 年Q4 環(huán)比Q382.59%，Q4 公司歸母凈利潤為2.31 億，大幅高于Q3 的0.94 億元，同比增長243.39%。
受276 工作日限產(chǎn)制度影響，公司原煤和焦炭產(chǎn)量分別下滑12.9%、6%公司的主要產(chǎn)品為優(yōu)質(zhì)、稀缺的煉焦煤，煤炭板塊毛利率為54.49%，與去年基本持平。作為煤炭去產(chǎn)能的重點區(qū)域，山西省退出煤炭產(chǎn)能2325 萬噸，居全國首位；全年關(guān)閉煤礦25 座，壓減煤炭產(chǎn)量占全國煤炭減量四成左右，山西2016 年率先實行煤礦276 個工作日制度，公司2016 年原煤產(chǎn)量2428 萬噸，同比減少360 萬噸，減幅12.91%。2016 年煉焦煤供應(yīng)緊張，焦化廠缺煤現(xiàn)象嚴(yán)重，公司焦炭產(chǎn)量421 萬噸，同比減少27 萬噸，減幅6.03%。
公司焦炭板塊微虧，電力板塊小幅盈利
焦炭價格大幅上漲，焦炭板塊毛利率為8.34%，同比增長5.44%；公司主要的焦化板塊包括山西煤氣化和京唐焦化，2016 年凈利潤分別為-1.02 億元和0.38億元，焦化總體出現(xiàn)虧損。電力熱力板塊毛利率為12.10%，同比下降-9.01%；發(fā)電總量126.33 億度，同比增加7.90 億度，增幅6.67%；電力熱力主要子公司西山熱電、興能熱電和古交西山熱電均出現(xiàn)虧損，三家公司累計虧損0.52億元，武鄉(xiāng)電廠實現(xiàn)凈利潤0.63 億元，公司電力板塊整體實現(xiàn)小幅盈利。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
公司是國內(nèi)煉焦煤龍頭企業(yè)，具有高業(yè)績彈性，疊加國企改革預(yù)期，預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.27、0.81 和0.93 元，對應(yīng)PE 分別為34X、12X 和10X，維持“強烈推薦”評級。
四、 風(fēng)險提示
煤價大幅下滑；國企改革不及預(yù)期
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