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    以公司主力生產(chǎn)礦井西曲礦（400 萬(wàn)噸）主焦煤市場(chǎng)價(jià)格（產(chǎn)地，含稅）來(lái)看，2017H1 平均價(jià)格為1452 元/噸，而2016H1 僅為633元/噸，同比大幅上漲129%。
    Q2 業(yè)績(jī)環(huán)比持平，推測(cè)主要由于產(chǎn)銷量增長(zhǎng)及成本下降
    2017Q1 公司歸母凈利潤(rùn)為4.65 億元，從而計(jì)算得知Q2 實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?yōu)?.31~4.85 億元，環(huán)比基本持平。從西曲礦主焦煤市場(chǎng)價(jià)格（產(chǎn)地，含稅）來(lái)看，Q2 平均價(jià)格為1359 元/噸，Q1 價(jià)格為1546元/噸，環(huán)比下降12.1%。從銷售價(jià)格來(lái)看，Q2 環(huán)比Q1 大幅下降，但業(yè)績(jī)基本持平，我們推測(cè)主要原因包括兩個(gè)方面：一是公司煤炭產(chǎn)銷量環(huán)比大幅上漲，Q1 由于春節(jié)、“兩會(huì)”等因素，產(chǎn)量沒(méi)有完全釋放，Q2 影響復(fù)產(chǎn)的因素基本消除，而且“兩會(huì)”期間發(fā)改委也表示不再統(tǒng)一嚴(yán)格要求執(zhí)行276 天限產(chǎn)政策，推測(cè)Q2煤炭產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)上漲；二是公司銷售成本有所降低，原因包括產(chǎn)銷量上漲攤薄了成本以及公司繼續(xù)加強(qiáng)的降本增效的舉措。
    煉焦煤價(jià)格目前企穩(wěn)，后續(xù)旺季提前補(bǔ)庫(kù)價(jià)格有望反彈
    目前正處于煉焦煤的相對(duì)淡季，但是我們發(fā)現(xiàn)價(jià)格自前期的下調(diào)以來(lái)，基本企穩(wěn)，西曲礦主焦煤銷售價(jià)格已經(jīng)連續(xù)一個(gè)月維持在1280 元/噸。淡季煉焦煤價(jià)格企穩(wěn)，主要由于供給端四大煉焦煤集團(tuán)限產(chǎn)消息以及限制進(jìn)口煤的影響，需求端鋼鐵和焦化廠開(kāi)工率仍處于高位，此外，近期鋼鐵價(jià)格一直處于高位，而且焦炭開(kāi)始提價(jià)，也對(duì)煉焦煤價(jià)格有所支撐。目前煉焦煤庫(kù)存處于相對(duì)低位，預(yù)計(jì)下游企業(yè)在“金九銀十”旺季來(lái)臨之前，會(huì)提前補(bǔ)庫(kù)，而且今年整體社會(huì)庫(kù)存不高，煤炭?jī)r(jià)格對(duì)淡旺季因素相對(duì)敏感，旺季價(jià)格反彈可能會(huì)提早至8 月份。我們判斷2017 年全年，煉焦煤的價(jià)格將保持在高位。
    山西國(guó)改下半年有望更多實(shí)質(zhì)性動(dòng)作，公司有望成為國(guó)改標(biāo)桿
    山西國(guó)改頂層設(shè)計(jì)方案在今年5 月中旬以及6 月初完成了部分文件的發(fā)布，即“1+3”方案，包括發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)、分離辦社會(huì)職能、激發(fā)企業(yè)家活力等內(nèi)容。7 月份山西國(guó)改更近一步，要求大集團(tuán)上報(bào)主業(yè)，要求上報(bào)原則是“一主三輔”，其中三個(gè)輔業(yè)要與主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補(bǔ)性和協(xié)同性強(qiáng)，并在7 月中旬由王一新副省長(zhǎng)核定，我們認(rèn)為山西在發(fā)布完“1+3”方案之后，下半年將會(huì)有實(shí)質(zhì)性改革舉措出臺(tái)。西山煤電作為山西焦煤集團(tuán)唯一的煤炭資產(chǎn)上市平臺(tái)，未來(lái)存在較強(qiáng)的資產(chǎn)注入預(yù)期，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前上市公司的在產(chǎn)煤炭產(chǎn)量只占集團(tuán)的30%左右，未來(lái)資本運(yùn)作的空間較大。此外，2 月份王一新副省長(zhǎng)在親自調(diào)研山西焦煤集團(tuán)，對(duì)上市公司提出了要求，要把其“打造成為全國(guó)乃至全世界煉焦煤市場(chǎng)上的龍頭老大”，我們認(rèn)為西山煤電上市平臺(tái)在資本運(yùn)作方面會(huì)有較大的動(dòng)作。
    盈利預(yù)測(cè)：2017-2019 年EPS 為0.55、0.52、0.59 元
    我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)、以及對(duì)煤炭和焦炭?jī)r(jià)格的走勢(shì)判斷、國(guó)企改革的推進(jìn)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)將顯著增強(qiáng)，預(yù)測(cè)2017-2019 年EPS 分別為0.55、0.52、0.59 元，當(dāng)前股價(jià)8.91 元，我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)，維持之前的目標(biāo)價(jià)格13.03 元。