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公司通過多次重組形成電網(wǎng)自動(dòng)化、發(fā)電及新能源、節(jié)能環(huán)保和工業(yè)控制四大業(yè)務(wù)板塊；此次重組完成后，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率將達(dá)到97.34%，基本實(shí)現(xiàn)整體上市。
    原上市公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，所處行業(yè)空間廣闊。2013-2016 年，公司綜合毛利穩(wěn)定在23%-27%區(qū)間，營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率6%，增長(zhǎng)穩(wěn)健。我們預(yù)計(jì)十三五期間公司配網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間1080 億元、電力交易軟件20 億元、充電樁740 億元、軌交自動(dòng)化320 億元，合計(jì)2145.1 億元，空間廣闊。
    新增資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)異，拓寬公司產(chǎn)業(yè)線。新增南瑞繼保繼電器、特高壓換流閥市占45%、10%，普瑞特高壓充電樁市占7%，均為行業(yè)龍頭。收購(gòu)后公司將切入繼電器、高壓一次設(shè)備與工程總包業(yè)務(wù)，產(chǎn)品線進(jìn)一步完善。
    電力自動(dòng)化與海外工程為公司長(zhǎng)期亮點(diǎn)。自動(dòng)化方面，南瑞集團(tuán)在饋線、站所終端裝置市占均超過30%，充分受益千億市場(chǎng)。海外工程方面，集團(tuán)目前海外營(yíng)收占比7-8%，計(jì)劃提升至20%，自主“走出去”或跟隨一帶一路項(xiàng)目“走出去”可幫助公司進(jìn)軍萬(wàn)億級(jí)全球電力市場(chǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)：公司是國(guó)內(nèi)自動(dòng)化龍頭，資產(chǎn)重組完成后將切入工程總包業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為17.20、20.92、23.52 億元，EPS 分別為0.70、0.85、0.96 元，對(duì)應(yīng)PE 為25.0、20.5、18.2 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合的風(fēng)險(xiǎn)、電力行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)