>> 中泰證券-南鋼股份（600282）鋼鐵：板材回暖盈利快馬加鞭-170723
| 上傳日期： |
2017/7/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
篤慧 |
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今年以來公司采取多項措施降低財務(wù)風(fēng)險。債轉(zhuǎn)股落地使得公司債務(wù)負(fù)擔(dān)得到有效降低，后續(xù)定增項目完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率有望進一步降低至65%以下，近幾年首次低于行業(yè)平均水平，為后期產(chǎn)業(yè)升級提供堅實基礎(chǔ)；
需求整體穩(wěn)?。合掳肽攴e極財政政策將確?；ㄍ顿Y保持較高強度，利率上升速度較慢導(dǎo)致地產(chǎn)銷售絕對量依然維持高位，庫存進一步下降，地產(chǎn)投資依然偏強。以基建和地產(chǎn)為核心驅(qū)動力的宏觀經(jīng)濟更多呈現(xiàn)偏平走勢，同時工業(yè)企業(yè)多年來供給端調(diào)整充分，盈利能夠維持較高水平。盈利時間跨度延長之后，會帶來企業(yè)對經(jīng)濟中長期預(yù)期的改善和并進一步修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，增強制造業(yè)擴張動力。短期內(nèi)，擴張更多的是體現(xiàn)在行業(yè)產(chǎn)能利用率的提升，如機械行業(yè)等?？傮w來看，整體需求依然穩(wěn)健，對應(yīng)制造業(yè)中使用的中厚板產(chǎn)品后期有可能會迎來增量需求；
高盈利趨勢有望延續(xù)：近期供給端利好頻出，濟鋼退出短期內(nèi)有助于提升中厚板行業(yè)產(chǎn)能利用率；江蘇作為中頻爐大省，取締地條鋼將對區(qū)域性長材市場構(gòu)成利好；三季度螺紋鋼質(zhì)檢加劇螺紋鋼供需偏緊格局，公司將因此受益。后期需求整體依然穩(wěn)健背景下，工業(yè)企業(yè)近年來供給端調(diào)整充分，且近期供給端利好頻出，高盈利態(tài)勢有望維持，而機械行業(yè)等制造業(yè)增量需求有望帶動公司中厚板產(chǎn)品盈利進一步提升；
多元化發(fā)展齊頭并進：2017 年公司動作頻頻，鋼鐵主營業(yè)績大幅改善，債轉(zhuǎn)股落地使得公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)有了顯著降低，后續(xù)非公開發(fā)行如果完成，債務(wù)結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，為產(chǎn)業(yè)升級提供堅實基礎(chǔ)。參股天創(chuàng)環(huán)境、控股菲爾特，多元化發(fā)展穩(wěn)步推進，將為公司長期發(fā)展提供新動能，后續(xù)動作值得期待；
投資建議：公司作為中厚板龍頭，受益于行業(yè)復(fù)蘇業(yè)績改善明顯。后期整體需求依然穩(wěn)健，工業(yè)企業(yè)多年來供給端調(diào)整充分，且近期供給端利好頻出，高盈利態(tài)勢有望維持。盈利的持續(xù)性會帶來企業(yè)對經(jīng)濟中長期預(yù)期的改善和并進一步修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，增強制造業(yè)擴張動力，機械行業(yè)等制造業(yè)增量需求有望帶動公司中厚板產(chǎn)品盈利繼續(xù)提升。債務(wù)結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，為產(chǎn)業(yè)升級提供堅實基礎(chǔ)，多元化發(fā)展穩(wěn)步推進，將為公司長期發(fā)展提供新動能。預(yù)計公司2017/18年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤分別為23.5 億元、24.8 億元，增速分別為430.23%、5.37%，對應(yīng)EPS 分別為0.59 元、0.63 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：供給側(cè)去產(chǎn)能低于預(yù)期，利率上行過快。
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