>> 中泰證券-南鋼股份（600282）鋼鐵：中厚板龍頭業(yè)績亮眼-170717
| 上傳日期： |
2017/7/18 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
篤慧 |
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6 月全國制造業(yè)PMI 回升至51.7，顯示出制造業(yè)景氣度回暖，經(jīng)濟偏平趨勢日益明顯。根據(jù)我們的測算，2017 年一二季度中厚板行業(yè)平均噸鋼毛利分別為102 元和143 元，公司盈利趨勢基本與行業(yè)一致；
產(chǎn)業(yè)升級進入落地階段：6 月14 日，公司擬與關(guān)聯(lián)方共同認(rèn)購杭州天創(chuàng)環(huán)境定向發(fā)行的股票，認(rèn)購?fù)瓿珊?，成為其第二大股東；6 月29 日公司控股子公司金凱節(jié)能環(huán)保與上海復(fù)星高科技共同投資云南菲爾特。從近期公司一系列動作可以看出，能源環(huán)保將是未來公司產(chǎn)業(yè)升級重要方向之一。天創(chuàng)環(huán)境主營為廢水處理，涉及工業(yè)、醫(yī)療水處理設(shè)備及整體解決方案，膜產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；菲爾特主營為廢氣處理，涉及陶瓷和高分子新材料研究，尾氣治理用蜂窩陶瓷載體、微粒捕集器、柴油內(nèi)燃機尾氣凈化裝置和凈化系統(tǒng)生產(chǎn)業(yè)務(wù)。瞄向節(jié)能環(huán)保方向的實業(yè)投資平臺金凱節(jié)能經(jīng)過兩年積淀，開始有實質(zhì)性動作落地；
債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：公司3 月底公告稱，南鋼發(fā)展分別收到建信投資和南京鋼聯(lián)支付的增資款30 億元、7.5 億元，合計37.5 億元，本次增資認(rèn)繳出資額已全部實繳到位。主要用于償還存量債務(wù)、補充流動資金，南鋼股份、南鋼發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債率可降至69.95%、55.21%。如果下半年非公開發(fā)行順利實施，一方面可以提高發(fā)電效率有效降低生產(chǎn)成本，從而提升盈利能力；另一方面將進一步改善公司的資本結(jié)構(gòu)，同時通過節(jié)約利息支出緩解公司資金壓力、降低經(jīng)營成本；
盈利持續(xù)性有望改變預(yù)期：目前宏觀經(jīng)濟走勢依然穩(wěn)健，利率上行速度較慢導(dǎo)致地產(chǎn)銷售依然維持較高水平，房地產(chǎn)動態(tài)庫銷比進一步下降，下半年地產(chǎn)投資依然偏強，行業(yè)下半年需求并不悲觀。工業(yè)企業(yè)近年來供給端調(diào)整充分，盈利依然處于較高水平，高盈利的時間跨度有望進一步修復(fù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和帶來對經(jīng)濟中長期預(yù)期的變化，從而促使企業(yè)獲得重新擴張的動力。同理鋼鐵企業(yè)盈利的持續(xù)性有望改變市場對經(jīng)濟過于悲觀的預(yù)期，整個鋼鐵板塊估值抬升；
投資建議：公司鋼鐵主業(yè)盈利穩(wěn)中向好，債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利的持續(xù)性有望使市場過于悲觀的預(yù)期得以修復(fù)，帶來整個板塊估值抬升。同時公司產(chǎn)業(yè)升級穩(wěn)步推進，將為公司長期發(fā)展提供新動能。預(yù)計公司2017/18 年EPS 分別為0.57 元、0.60 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：利率上行過快。
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