| 上傳日期： |
2017/7/24 |
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| 2210KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2017年H1新簽訂單5517億元(+47%)超預(yù)期,且持續(xù)受益PPP/一帶一路/國改,調(diào)高預(yù)測(cè)2017/18年EPS為1.20/1.41元(原1.20/1.37元),增速16/17%,上調(diào)目標(biāo)價(jià)18.7元(原18元),40%空間,2017年16倍PE。
五大競爭優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑公司鐵公基龍頭地位,強(qiáng)者恒強(qiáng)前景廣闊。1)綜合實(shí)力強(qiáng)勁:多年位列ENR全球最大工程承包商前三位,擁有A+H股雙融資平臺(tái)/建筑企業(yè)最高國際評(píng)級(jí);2)技術(shù)領(lǐng)先構(gòu)筑核心競爭力:高原/高寒/高速鐵路設(shè)計(jì)施工技術(shù)穩(wěn)居世界領(lǐng)先水平,自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品不斷涌現(xiàn);3)產(chǎn)業(yè)布局完善:已完成沿建筑產(chǎn)業(yè)鏈全面布局,具備全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張和協(xié)同的能力,轉(zhuǎn)變?yōu)橐徽臼浇ㄖC合服務(wù)商;4)管理架構(gòu)優(yōu)化:成立6個(gè)專業(yè)化公司提升專業(yè)運(yùn)營能力,減少偏離主業(yè)三四級(jí)公司提升管理效率;5)鐵道兵文化傳統(tǒng):建立了"高效、誠信"市場(chǎng)形象及"行業(yè)領(lǐng)軍者形象"。
四大邊際變化推動(dòng)基本面向上切換,訂單增速超預(yù)期向業(yè)績提速轉(zhuǎn)變,鐵路混改催化低估值加速修復(fù)并享受溢價(jià)。1)基本面指標(biāo)持續(xù)向好,2017H1新簽訂單增速47%超預(yù)期促業(yè)績加速;2)成立多個(gè)投資平臺(tái)加速產(chǎn)融結(jié)合布局,非工程板塊訂單占比2017H1提升至18%,結(jié)構(gòu)優(yōu)化;3)科技創(chuàng)新顯成效,BIM/裝配式建設(shè)技術(shù)穩(wěn)步提升,新增授權(quán)專利/發(fā)明專利增速16/33%;4)管控水平提升,資質(zhì)體系建設(shè)成效顯著,全系統(tǒng)有"三特"企業(yè)7家,資質(zhì)總數(shù)和"三特"企業(yè)數(shù)均居央企首位;5)鐵路混改今年或有實(shí)質(zhì)性成果強(qiáng)催化疊加追尋確定性市場(chǎng)風(fēng)格下,公司基本面向上切換估值空間大。
核心風(fēng)險(xiǎn)：訂單落地不及預(yù)期、海外工程風(fēng)險(xiǎn)、國改進(jìn)展緩慢等。
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