>> 國泰君安-國電南瑞(600406)配網(wǎng)招標角度解讀龍頭南瑞-170726
| 上傳日期： |
2017/7/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩，徐云飛 |
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在配網(wǎng)投資欠賬，增量配網(wǎng)加速落地的背景下，2017年第一批配網(wǎng)招標提速明顯，傳統(tǒng)電力設(shè)備公司業(yè)績增速20%-30%區(qū)間，估值中樞15-20倍PE區(qū)間，我們認為隨著配網(wǎng)1.7萬億投資的推進，南瑞作為配網(wǎng)龍頭將分享配網(wǎng)加速的紅利。暫不考慮重組增厚與股本攤薄，維持國電南瑞2017-19年eps 0.71/0.84/0.99元，維持目標價20.50元，維持增持評級。
電網(wǎng)投資重心轉(zhuǎn)向配網(wǎng)，配網(wǎng)行業(yè)增長無憂。2016年底發(fā)改委增量配網(wǎng)項目成為配網(wǎng)加速的催化因素，2017年配網(wǎng)第一批招標一二次設(shè)備均有量的較大增長，其中變壓器類招標數(shù)量同比2016年第一批增長9%，開關(guān)類產(chǎn)品招標數(shù)量同比2016年第一批增長25%，配電終端（DTU與FTU）與主站同比2016年全年分別增長64%、81%。2017年全年配網(wǎng)招標總額有望同比2016年增長近30%。
南瑞作為二次設(shè)備商，2017年配網(wǎng)招標鎖定南瑞配網(wǎng)龍頭地位。據(jù)國網(wǎng)商務(wù)平臺招投標數(shù)據(jù)統(tǒng)計，南瑞的配網(wǎng)業(yè)務(wù)單元中，主要有國電南瑞、南瑞繼保、北京科東、南瑞南京控制系統(tǒng)、南瑞電研華源，以及國網(wǎng)電科院參股公司南瑞泰事達、南瑞恒馳等涉及配網(wǎng)一二次設(shè)備業(yè)務(wù)，粗略估計業(yè)績占比近20%。南瑞二次設(shè)備中標份額較高，配電終端中標份額超過33%，主站中標份額近50%；一次設(shè)備開關(guān)類、變壓器類也有2%-3%的中標份額。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資低于預(yù)期風(fēng)險
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