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在“數(shù)字化”、“高清化”、“網(wǎng)絡(luò)化”、“智能化”的行業(yè)趨勢下，龍頭企業(yè)的技術(shù)儲(chǔ)備和規(guī)模優(yōu)勢盡顯。通過市場調(diào)研了解到，目前模擬攝像頭在低端市場仍有約7000 萬臺(tái)每年的出貨量，該市場存在較多的中小安防企業(yè)。而對于高清的數(shù)字網(wǎng)絡(luò)攝像頭而言，大華?？祪纱缶揞^是市場上的主要玩家。再到智能攝像頭領(lǐng)域，就只有大華?？涤屑夹g(shù)積累。未來隨著智能攝像頭的普及，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢將進(jìn)一步擴(kuò)大。
    持續(xù)研發(fā)投入，助力公司擁抱智能化時(shí)代：2016 年，公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到 14.2 億元，營收占比高達(dá) 10.7%。從人員結(jié)構(gòu)來看，公司共有5000 位研發(fā)人員，并于2015 年組建了大數(shù)據(jù)研究院，致力于人工智能研究。公司在持續(xù)多年的研發(fā)投入下，實(shí)現(xiàn)了對智能化產(chǎn)品的技術(shù)突破，并陸續(xù)于2017 年推出了視頻結(jié)構(gòu)化服務(wù)器，智能前端攝像頭等產(chǎn)品。由于智能產(chǎn)品的單價(jià)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)品，公司有望在智能化的大潮中，實(shí)現(xiàn)價(jià)量齊升。
    PPP 項(xiàng)目加速落地，推動(dòng)公司業(yè)績增長：公司自2015 年開始布局PPP 項(xiàng)目，推動(dòng)國內(nèi)業(yè)務(wù)從平安城市、智慧交通解決方案銷售向智慧城市 PPP 模式延展。公司目前已承接了廣西百色，新疆石河子等優(yōu)質(zhì)PPP 項(xiàng)目。并于2017 年7 月中標(biāo)總規(guī)模 43.1 億元的莎車縣的PPP平安城市建設(shè)項(xiàng)目。以上中標(biāo)項(xiàng)目將在后續(xù)多年內(nèi)持續(xù)釋放業(yè)績，為未來數(shù)年的高速發(fā)展提供了保障。
    公司企業(yè)文化重構(gòu) ：奮斗 2017-聚合力-練內(nèi)功-提效率：歷經(jīng)2014-2016 年內(nèi)部調(diào)整，公司不斷吐故納新，優(yōu)秀新鮮血液注入使得公司再煥青春。而步入2017 年，公司給出了”奮斗2017-聚合力-練內(nèi)功-提效率“的新年寄語，并通過企業(yè)文化的自上而下宣導(dǎo)，大步向千億目標(biāo)邁進(jìn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 智能化產(chǎn)品市場滲透率不及預(yù)期，PPP 項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測與投資評級：公司是安防領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，技術(shù)儲(chǔ)備和規(guī)模優(yōu)勢較為明顯。公司同時(shí)布局智能化產(chǎn)品和PPP 項(xiàng)目，快速搶占市場，持續(xù)推升公司業(yè)績。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年?duì)I收分別為196.55/286.61/409.06 億元，凈利潤分別為25.22/35.50/54.02 億元，EPS 分別為0.87/1.22/1.86，對應(yīng)PE 分別為27.7/19.7/12.9，維持“買入”評級。