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    電網(wǎng)自動(dòng)化、工控軌交業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，未來(lái)將提供主要業(yè)績(jī)?cè)隽?br>    上半年電網(wǎng)自動(dòng)化收入26.59 億元，YOY 17.15%，毛利率23.55%，同比增加0.17 pct；工控軌交收入4.74 億元，YOY 44.02%，毛利率10.66%，同比減少6.67 pct。公司在變配電自動(dòng)化領(lǐng)域保持快速增長(zhǎng)，并通過(guò)電力市場(chǎng)現(xiàn)貨交易系統(tǒng)、深圳計(jì)量主站、省調(diào)改造等項(xiàng)目直接介入電改核心領(lǐng)域，保證可在未來(lái)電網(wǎng)市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。工控軌交方面，公司保持了監(jiān)控系統(tǒng)龍頭地位，繼寧和線后中標(biāo)寧波、重慶、北京等軌交及哈牡、華東等地高鐵二次設(shè)備，以及石化電廠信息化項(xiàng)目。隨著配網(wǎng)投資和工業(yè)4.0 帶來(lái)的固定資產(chǎn)投資追加，電網(wǎng)和工業(yè)自動(dòng)化將成為公司主要收入增量來(lái)源。
    發(fā)電新能源、節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)有所下滑，新興領(lǐng)域布局廣泛
    發(fā)電新能源業(yè)務(wù)收入5.77 億元，YOY -16.09%，毛利率3.29%，同比下降1.87 個(gè)pct。節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)收入460 億元，YOY -8.56%，毛利率28.14%，同比增長(zhǎng)1.02 個(gè)pct。發(fā)電新能源業(yè)務(wù)受到下游風(fēng)光火電裝機(jī)量增速下滑的影響，出現(xiàn)收入毛利率雙降，在維持勵(lì)磁、管件、干渣等業(yè)務(wù)穩(wěn)定的情況下，未來(lái)將大概率發(fā)展功率預(yù)測(cè)、控制、海上風(fēng)電等細(xì)分市場(chǎng)。節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)波動(dòng)應(yīng)屬正常范圍，公司積極布局配網(wǎng)節(jié)能、電能替代、廢水處理、港口岸電等新興節(jié)能市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了充電樁批量生產(chǎn)并累計(jì)介入2.2 萬(wàn)個(gè)。新興業(yè)務(wù)有望在未來(lái)2-3 年內(nèi)逐步彌補(bǔ)發(fā)電等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的萎縮。
    重組快速推進(jìn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)聚攏打造全新發(fā)展平臺(tái)
    17 年5 月，公司發(fā)布預(yù)案啟動(dòng)與南瑞集團(tuán)的資產(chǎn)重組，將南瑞繼保在內(nèi)的集團(tuán)下屬11 家主要子公司將完成資產(chǎn)證券化，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市。標(biāo)的資產(chǎn)16 年?duì)I收、凈利潤(rùn)分別為189.95、18.89 億元，是公司同期營(yíng)收、凈利潤(rùn)的1.66、1.31 倍。通過(guò)資產(chǎn)注入，公司全面覆蓋電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制、電力信息通信、繼電保護(hù)及柔性輸電、發(fā)電及水利環(huán)保、海外及工程總包等五大業(yè)務(wù)板塊，進(jìn)一步確立了公司二次設(shè)備的絕對(duì)龍頭地位，EPC 能力得到釋放，同時(shí)獲得出口業(yè)務(wù)平臺(tái)。
    資產(chǎn)注入打造電網(wǎng)設(shè)備航母，維持“增持”評(píng)級(jí)
    不考慮資產(chǎn)重組，預(yù)測(cè)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為16.08、20.09、23.45億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.66、0.83 和0.97 元，動(dòng)態(tài)PE 為26、21、18 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]資產(chǎn)重組的情況下，重組完成后上市公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)超過(guò)32 億元，預(yù)測(cè)市值超過(guò)800 億元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)、軌交投資增速不達(dá)預(yù)期，資產(chǎn)重組進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。