>> 華安證券-國電南瑞（600406）原有業(yè)務(wù)穩(wěn)增，資產(chǎn)注入增添新動力-170731
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2017/7/31 |
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作者： |
吳海濱 |
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從業(yè)務(wù)方面分析，電網(wǎng)自動化貢獻(xiàn)了26.59 億元，同比增長17.15%，其中配電自動化和變電自動化產(chǎn)品快速增長；工業(yè)控制繼續(xù)迅猛增長，實現(xiàn)4.74 億元，同比增長44.02%；節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)略有下降，盈利能力穩(wěn)定；發(fā)電及新能源業(yè)務(wù)營收和毛利出現(xiàn)雙降，貢獻(xiàn)率進(jìn)一步下降。
整體上市方案落地 強(qiáng)化原有業(yè)務(wù)增添新動力
公司為響應(yīng)國企改革和兌現(xiàn)解決同業(yè)競爭問題的承諾，南瑞集團(tuán)及國網(wǎng)電科院核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)整體上市方案終于落地。預(yù)案中公司擬收購國網(wǎng)電科院旗下的普瑞特高壓、設(shè)計公司，南瑞集團(tuán)旗下的繼保電氣、信通公司、普瑞工程、普瑞科技、北京南瑞、上海南瑞、印尼公司、巴西公司、瑞中數(shù)據(jù)、云南南瑞等股權(quán)以及南瑞集團(tuán)持有的主要經(jīng)營性資產(chǎn)及負(fù)債和國網(wǎng)電科院部分資產(chǎn)。根據(jù)2016 年的財務(wù)數(shù)據(jù)，標(biāo)的資產(chǎn)的資產(chǎn)總額、營收、凈利潤是公司的1.57、1.66、1.30 倍，因而本次收購實施將大幅提升公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利能力，在鞏固公司電網(wǎng)自動化、充電站業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，新增繼電保護(hù)及柔性輸電、電力信息通信等業(yè)務(wù)，增強(qiáng)EPC 能力和海外業(yè)務(wù)拓展能力，形成較完整的智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。
柔性輸電技術(shù)實力強(qiáng)勁
南瑞繼保是國內(nèi)繼電保護(hù)領(lǐng)域最大的科研和產(chǎn)業(yè)化基地、自主柔性輸電技術(shù)處于國際先進(jìn)水平。5 月份其完成高壓大容量柔性直流輸電系統(tǒng)成套關(guān)鍵設(shè)備的專家鑒定，達(dá)到國際領(lǐng)先水平，為未來實現(xiàn)全球高壓大容量柔性直流輸電工程鋪平了道路。其與普瑞工程雙劍合璧，在特高壓和柔性輸電技術(shù)方面占據(jù)重要市場地位。6 月份我國柔性直流輸電技術(shù)中標(biāo)的第一個國際項目——英國設(shè)得蘭柔性直流輸電工程，南瑞集團(tuán)將作為換流站的供貨商，也充分說明集團(tuán)旗下柔性輸電技術(shù)的實力，同時也為日后公司征戰(zhàn)國內(nèi)外市場提供支撐。資產(chǎn)注入后將助公司成為柔性輸電領(lǐng)域霸主。
護(hù)城河固若金湯 自動化、節(jié)能環(huán)保、工控增長動力仍在
2016 年底國家電網(wǎng)覆蓋區(qū)域配網(wǎng)自動化率達(dá)到38%，根據(jù)規(guī)劃2020年的90%的覆蓋率，僅配電自動化領(lǐng)域仍有很大增長空間；2017 年建設(shè)90萬個充電樁的規(guī)劃若落地的話，行業(yè)也有望實現(xiàn)高速增長，從而為節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)增長提供保證；鐵路電氣化率由61%提升至2020 年的70%，城市軌道交通運營里程由2015 年3300 公里增至6000 公里近一倍的增長；鑒于都將為公司未來四年的電力自動化、工業(yè)控制業(yè)務(wù)的業(yè)績增長提供有力支撐。
投資建議
不考慮資產(chǎn)注入， 我們預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤16.63/19.45/22.22 億元，每股收益0.68/0.80/0.91 元，給予“增持”評級。
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