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公司當前毛利率與上年基本持平，發(fā)電與新能源業(yè)務受火電、光伏行業(yè)影響比較大，未來公司毛利率有望企穩(wěn)并有所回升。公司管理能力較強，此次資產注入后，將在變電站自動化、直流、配用電自動化、調度領域實現(xiàn)全覆蓋，綜合競爭力更強，公司成為電力航母的格局比較清晰。未來幾年，配電自動化、國內外直流與柔性直流領域具有較大機會，公司有望顯著受益于該兩個領域的結構性機會。綜合行業(yè)態(tài)勢與公司業(yè)務布局，我們預計有望保持中速增長，維持強烈推薦與21-13 元目標價。
    業(yè)績略超預期：公司上半年收入、歸上利潤、扣非利潤分別同比增長10%、24.7%、22.2%，業(yè)績略超市場預期。公司中報毛利率較上年同期下降0.3 個百分點，可能受發(fā)電與新能源業(yè)務影響較多。2016 年以來，公司報表持續(xù)質量好轉，2017 年上半年，應收款規(guī)模繼續(xù)得到控制，現(xiàn)金回款持續(xù)好轉。
    公司管理能力領先，資產注入后成為電力航母的格局更清晰。公司形成了比較現(xiàn)代化的管理體系，有競爭力的人力資源體系；長期以來，公司人均產值、人均銷售效率、全員產值與薪酬比始終維持在很有競爭力的水平。此次注入后，公司將在變電站自動化、調度、直流、配用電自動化與信息化領域實現(xiàn)全覆蓋，并都在細分板塊具備領先的競爭力，此外，信息安全與信通也將成為新增長點。公司成為電力航母的格局更加清晰。
    將受益于配電自動化、國內外大直流產業(yè)發(fā)展：國內配電自動化建設的經濟性、必要性、可操作性都更加成熟，行業(yè)可能迎來新一輪發(fā)展。同時，國內、國外的直流與柔性直流產業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，南瑞集團等國內裝備龍頭已開始向海外主流市場輸入直流、柔性直流技術。我們認為，公司將受益于配電自動化、全球直流產業(yè)發(fā)展的機會。
    維持“強烈推薦-A”投資評級：維持強烈推薦評級，維持目標價為21-23 元。