>> 中銀國際-弘亞數(shù)控（002833）板式家具龍頭再起航-170801
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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| 1713KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
閔琳佳 |
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我們認(rèn)為板式家具將在地產(chǎn)后周期延續(xù)與滲透率提升的雙重驅(qū)動下繼續(xù)高速增長，帶動下游機械設(shè)備需求快速增長。同時，伴隨國內(nèi)企業(yè)技術(shù)的提升，進口替代與行業(yè)集中度提升的趨勢將在長期持續(xù)。公司作為龍頭企業(yè)，擁有領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)、優(yōu)秀的成本管理與成熟的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)。經(jīng)上市融資后將進一步擴張產(chǎn)能、加快產(chǎn)品更新速度、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，馬太效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。我們預(yù)計公司2017-18 年歸屬于母公司凈利潤分別為2.2 億、3.1 億、4 億，對應(yīng)每股收益1.66 元、2.31 元、2.99 元，給予30 倍2018 年動態(tài)市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價69.20 元，首次評級給予買入。
支撐評級的要點
需求方面，作為地產(chǎn)后周期的下游家具行業(yè)已自2016 年末開始顯現(xiàn)此輪房地產(chǎn)從2015 年開始的復(fù)蘇，并且將貫穿2017 全年。中長期看，家具消費的升級將繼續(xù)提升板式家具在整個木制家具中的占比。兩大驅(qū)動因素疊加之下，板式家具制造業(yè)持續(xù)增長可期，產(chǎn)能擴張將帶來設(shè)備需求的持續(xù)攀升。
供給方面，行業(yè)整體尤其是龍頭企業(yè)技術(shù)的提升將逐漸改變進口品牌占主導(dǎo)、行業(yè)集中度低的現(xiàn)狀，市場向國產(chǎn)品牌、國產(chǎn)龍頭集聚將持續(xù)凸顯。
公司在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售方面均有突出的競爭力：專注主業(yè)生產(chǎn)研發(fā)，持續(xù)提升技術(shù)打造超高盈利能力核心產(chǎn)品；外協(xié)與自制結(jié)合，輕資產(chǎn)加快運營效率；成熟完善的經(jīng)銷體系，支撐快速擴張降低銷售費用。
募投資金集中于主業(yè)產(chǎn)能擴張與產(chǎn)品升級，股權(quán)激勵惠及管理層與核心技術(shù)人員，釋放長期發(fā)展?jié)摿Α?br> 評級面臨的主要風(fēng)險
地產(chǎn)行業(yè)超預(yù)期下滑。
估值
我們預(yù)計公司2017-18 年每股收益1.66 元、2.31 元、2.99 元，給予30 倍2018 年動態(tài)市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價69.20 元，首次評級給予買入。
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