>> 申萬宏源-西山煤電(000983)2017年中報點評：國改龍頭，中報業(yè)績同比增長739%-170801
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，孟祥文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
焦煤龍頭風(fēng)范，先進產(chǎn)能穩(wěn)定釋放。公司17 年上半年原煤產(chǎn)量1304 萬噸，同比增長9.4%；但是焦精煤缺生產(chǎn)533 萬噸，同比下滑5.66%，上半年公司焦煤洗出率同比下滑6.53 個百分點，至40.87%。商品煤產(chǎn)量1149 萬噸，同比下降11.82%；但是綜合售價657.23元/噸，同比上漲100.03%。從而使得公司業(yè)績大幅增長。公司背靠全國最大的煉焦煤生產(chǎn)基地。其主要開采西山和興縣煤田，煤質(zhì)優(yōu)良，保有儲量42 億噸。其中焦煤、肥煤為世界稀缺資源，具有粘結(jié)性強、結(jié)焦性高等多種優(yōu)點。2016 年公司產(chǎn)量為2428 萬噸。公司主力生產(chǎn)礦井斜溝礦，根據(jù)減量置換制度保持了1500 萬噸/年能力，待在建礦井獲批后，產(chǎn)能將進一步擴張。
量價鎖定，實現(xiàn)中報業(yè)績大幅增長。公司控股股東山西焦煤集團是國內(nèi)最大的煉焦煤供應(yīng)商，已與十四家鋼鐵企業(yè)簽訂2017 年煉焦煤中長期合同，中長期合同量占比達70%，基準價穩(wěn)定在2016 年11 月高位的基礎(chǔ)上。所以公司中報盈利受年初以來焦煤價格持續(xù)下跌影響較小，因此中報業(yè)績大幅增長。
銷售費用因運費上漲和到港量售煤增加而同比上漲97.44%。報告期內(nèi)，公司期間費用合計28.03 億元，同比增長45.6%。其中銷售費用14.13 億元，同比增長97.44%；管理費用38.94 億元，同比增長27.88%。而財務(wù)費用4.96 億元，同比下降2.8%。本期銷售費用增加因運費單價上漲及到港量同比增加影響到港運費增加導(dǎo)致；而修理費及職工薪酬同比增加所致管理費用增長明顯。
被定為集團資產(chǎn)上市平臺，資產(chǎn)注入可期。2017 年山西國企改革大幕拉開?？毓晒蓶|山西焦煤是山西省改組國有資本投資公司試點企業(yè)，是山西省打造的全球最大煉焦煤供應(yīng)商，據(jù)山西省副省長王一新在2 月14 日在山焦集團調(diào)研期間表示，將西山煤電明確作為山西焦煤優(yōu)質(zhì)焦煤資產(chǎn)的整合平臺。長期困擾集團資產(chǎn)注入的采礦權(quán)價款轉(zhuǎn)贈國家資本金問題基本解決，資產(chǎn)注入可期。
投資建議：在煉焦煤價格保持高位盤整的條件下，盈利預(yù)測保持不變，預(yù)計2017 年、2018年、2019 年公司EPS 分別為0.56 元、0.58 元、0.60 元；對應(yīng)PE 分別為19 倍、19 倍和18 倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，導(dǎo)致煤炭需求下滑，公司煤炭產(chǎn)品價格下滑。
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