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    點(diǎn)評(píng)：中報(bào)業(yè)績(jī)大幅改善，符合預(yù)期。受益限制進(jìn)口和聯(lián)合限產(chǎn)，焦煤價(jià)格淡季企穩(wěn)，旺季價(jià)格有望上行，半年業(yè)績(jī)可樂(lè)觀年化；國(guó)改仍在全力推進(jìn)之中，公司希冀打造全球焦煤旗艦，資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    煤炭：受益供改煤價(jià)回升，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2017 上半年原煤產(chǎn)量1304 萬(wàn)噸，同比增加9.4%；煤炭銷量1149 萬(wàn)噸，同比下降11.8%。綜合售價(jià)657 元/噸，同比大增61.4%；測(cè)算生產(chǎn)成本244 元/噸，反彈33.3%；噸煤凈利100元，增加93 元/噸；測(cè)算煤炭板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.1 億元，同比大增1100%以上。后續(xù)天氣轉(zhuǎn)涼后迎來(lái)開(kāi)工旺季，焦煤價(jià)格有望重新上行，煤炭板塊業(yè)績(jī)可樂(lè)觀年化。未來(lái)煤炭供需偏緊情況仍將持續(xù)，煤價(jià)大概率處于高位震蕩態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2017-19 年煤炭板塊可實(shí)現(xiàn)歸母凈利18.4、18.7、19.1 億元。
    電力：煤價(jià)上漲，電廠盈利難言樂(lè)觀。2017 上半年發(fā)電量60 億度，下降3.2%；售電量54 億度，下降1.8%；測(cè)算上網(wǎng)電價(jià)0.2859 元/度，度電虧損0.0471元/度。自下半年起，山西省將上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)為0.3320 元/度，對(duì)于公司電力板塊而言將大幅減虧，測(cè)算未來(lái)三年歸母凈利-1.9、-0.1、-0.1 億元。
    焦化：焦炭業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)盈虧平衡。2017 上半年公司焦炭產(chǎn)銷量分別為206、209萬(wàn)噸，微降約1%；預(yù)計(jì)未來(lái)三年焦炭產(chǎn)銷量維持在420 萬(wàn)噸水平，焦炭?jī)r(jià)格雖明顯提漲，但焦煤價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)焦化板塊將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：假定未來(lái)三年秦皇島港Q5500 均價(jià)維持在600/噸，京唐港主焦煤均價(jià)為1400 元/噸，預(yù)計(jì)未來(lái)三年EPS 分別為0.55、0.61、0.62 元/股，同比增長(zhǎng)298%、12%、1%；山西國(guó)企改革加速推進(jìn)，焦煤集團(tuán)近億噸優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)有望注入上市公司，打造全球焦煤龍頭可期，預(yù)期業(yè)績(jī)提升明顯，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。目前煤炭股短調(diào)基本結(jié)束，將隨之展開(kāi)第二重投資機(jī)會(huì)，公司作為焦煤龍頭和國(guó)改重點(diǎn)標(biāo)的，建議持續(xù)關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)上漲引發(fā)政府逆向調(diào)控過(guò)度；國(guó)改進(jìn)程低于預(yù)期